Volatiliteit in technologiesector: beleggers bang voor Chinese AI-startup

Na een periode van buitengewone groei kreeg de technologiesector onlangs te maken met marktvolatiliteit als gevolg van een nieuwe, mogelijk baanbrekende innovatie.

Technologieaandelen daalden eind januari scherp nadat de Chinese start-up DeepSeek een concurrent lanceerde voor de razend populaire chatbot ChatGPT, wat beleggers ertoe aanzette om vraagtekens te zetten bij de algemene veronderstelling dat de VS de sector van de kunstmatige intelligentie (AI) domineert.

DeepSeek's large language model (LLM) - technologie die leert van enorme datasets om een enorm scala aan taken uit te voeren - kan naar verluidt de prestaties van ChatGPT evenaren, maar dan tegen veel lagere kosten en met minder dure microchips. De opkomst van potentieel goedkopere en efficiëntere AI-modellen heeft de behoefte aan enorme investeringen in AI-infrastructuur - namelijk rekenkracht en elektriciteit - in twijfel getrokken.

Gemengde volatiliteit

Als de kapitaaluitgaven niet zo hoog hoeven te zijn als eerder werd gedacht, zou dat gevolgen hebben voor de inkomsten van aanbieders van AI-infrastructuur. Aandelen in Nvidia, de toonaangevende maker van krachtige halfgeleiders die nodig zijn om AI-toepassingen uit te voeren, samen met andere chipmakers en bedrijven die zich richten op generatieve AI, daalden scherp op het nieuws over de komst van DeepSeek. Energie- en infrastructuurgerelateerde bedrijven werden ook beïnvloed, omdat zij hebben geprofiteerd van de verwachte toename van de vraag naar elektriciteit om de AI-ambities van energie te voorzien.

In Europa was de impact minder groot omdat halfgeleiders een kleiner aandeel van de indices in de regio vertegenwoordigen - minder dan 4% van MSCI Europe tegenover meer dan 10% van de S&P 500. Leverancier van halfgeleiderapparatuur ASML kondigde op 29 januari sterke resultaten aan, wat suggereert dat de vraag naar chips met een hoog vermogen een belangrijk thema zal blijven voor aandelenbeleggers. De belangrijkste impact in Europa betrof namen die gerelateerd zijn aan de elektriciteits- en elektriciteitsinfrastructuur, zoals Schneider Electric en Prysmian, die eerder in januari stegen vanwege de verwachte toename van de vraag naar elektriciteit voor de wereldwijde AI-ambities.

Na de initiële marktcorrectie hebben technologieaandelen weer wat terrein herwonnen. Er is gesuggereerd dat DeepSeek voor de ontwikkeling van het model gebruik heeft gemaakt van bestaande modellen, zoals Meta's Llama 3. Daarom zouden de werkelijke ontwikkelingskosten lager kunnen uitvallen. Daarom zouden de werkelijke ontwikkelingskosten aanzienlijk hoger kunnen zijn dan sommige persberichten suggereerden. ​

Technologische vooruitzichten

De technologie bullmarkt van de afgelopen jaren, voornamelijk gedreven door de zogenaamde Magnificent Seven aandelen - Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia en Tesla - is nooit in een rechte lijn gestegen.

Op dit punt moeten we ons afvragen wat DeepSeek uitdaagt? Het leidt LLM's efficiënter op dan gevestigde Amerikaanse bedrijven en heeft daarom minder rekenkracht nodig, d.w.z. minder chips, minder vermogen en minder investeringen. DeepSeek kan ook de inferentiefase van het proces goedkoper uitvoeren, maar dit is een essentieel onderdeel van de snelle innovatie die plaatsvindt in de industrie, zonder welke AI niet met succes zou kunnen worden opgeschaald. Het Gemini 2.0 Flash Thinking-model van Google, dat zich momenteel in de experimentele fase bevindt, zou bijvoorbeeld betere prestaties kunnen leveren tegen aanzienlijk lagere kosten dan DeepSeek.

In afwachting van de resultaten van Nvidia, die op 26 februari bekend worden gemaakt, is het nog te vroeg om te beweren dat de kapitaaluitgaven voor het ecosysteem van AI-infrastructuur hun hoogtepunt hebben bereikt. Technologiebedrijven zeggen over het algemeen dat ze nog steeds bezig zijn met het opbouwen van capaciteit om steeds complexere toepassingen uit te voeren.

Zowel Microsoft als Meta boekten robuuste resultaten over het vierde kwartaal (Q4), met een stijging van de winst per aandeel en de omzet - waarmee ze de verwachtingen van Wall Street overtroffen - en beloofden miljarden dollars te investeren in AI-infrastructuur.¹

Tijdens hun respectieve gesprekken over de resultaten verwezen ze rechtstreeks naar DeepSeek, maar benadrukten ze dat dergelijke efficiëntieverbeteringen in AI-modellering en -implementaties enigszins tot de normale gang van zaken behoren. Satya Nadella, voorzitter en chief executive van Microsoft, zei dat het bedrijf “doorgaans meer dan 2X prijs-prestatiewinst ziet voor elke hardwaregeneratie, en meer dan 10X voor elke modelgeneratie dankzij softwareoptimalisaties”.²

Een nieuw tijdperk

DeepSeek zou een klassiek voorbeeld kunnen zijn van hoe de cyclus werkt in nieuwe technologieën - voortdurende verbeteringen in efficiëntie en het verlagen van de kostenbasis. Dit zou fundamenteel kunnen betekenen dat niet-technologische bedrijven en organisaties meer gebruik gaan maken van AI-toepassingen als de ontwikkelingen van DeepSeek en anderen het rendement van AI-investeringen blijven verbeteren. Voor spelers als Nvidia kan een structurele verlaging van de computerbehoeften als gevolg van de ontwikkeling van open-source technologieën zoals de toepassing van DeepSeek echter de toekomstige inkomsten aantasten. Tot nu toe blijven de vooruitzichten voor kapitaalinvesteringen van de grootste kopers van grafische verwerkingseenheden van Nvidia stevig - Meta, bijvoorbeeld, kondigde aan dat zijn investeringsdoelstelling voor 2025 60 tot 65 miljard dollar bedraagt, ruim boven de consensusverwachtingen.³

Over het geheel genomen blijft het volgens ons moeilijk om tegen de VS te wedden. Het winstseizoen voor het vierde kwartaal is sterk van start gegaan met resultaten die over het algemeen de verwachtingen overtreffen en een sterke groei. De sectorprestaties zijn evenwichtiger sinds begin 2025, met industrie en energie als de best presterende sectoren. Het is niet verrassend om snelle technologische vooruitgang te zien in een sterk groeigebied als AI en er is geen reden waarom bedrijven in andere landen dan de VS geen efficiënte LLM-modellen en AI-toepassingen zouden kunnen ontwikkelen.

Wij zijn ervan overtuigd dat AI een belangrijk thema blijft en op de korte termijn beleggingskansen zal bieden in software, cloud computing en toepassingen, evenals in de infrastructuur van halfgeleiders, datacenters en energieopwekking, terwijl het op de langere termijn waarschijnlijk bredere kansen zal bieden.

En nu?

Vanuit macro-economisch perspectief zal de recente volatiliteit van de aandelen weinig waarneembaar effect hebben. Een bredere correctie zou echter gezond kunnen zijn, aangezien de technologiesector centraal stond in de prestaties van 2024, toen de Nasdaq en S&P 500 totale rendementen behaalden van respectievelijk 30% en 25%.⁴

Uiteindelijk kunnen AI-innovatie en -leiderschap van een bredere groep spelers komen dan aanvankelijk verwacht en het blijft een snel en structureel groeithema dat de wereldeconomie het komende decennium zal ondersteunen. En hoewel er altijd disruptors zullen zijn, is er nog steeds veel om positief over te zijn in termen van de VS. De Amerikaanse consument blijft profiteren van een gezonde banenmarkt, stijgende reële lonen en een aanzienlijk welvaartseffect.

Aan de bedrijfskant is de nieuwe Amerikaanse regering erg pro-business - de steun van president Donald Trump voor AI, en technologie meer in het algemeen, en de olie- en gassectoren (en voor deregulering in de financiële sector) zijn de nexus van hoop voor aanhoudende beursprestaties. Een langdurige terugval in de aandelenkoersen van grote technologiebedrijven zou echter een meer waarneembare impact kunnen hebben en mogelijk bijdragen aan een zwakkere economische activiteit in de VS, deels door de impact op de consumentenbestedingen.