Technologieaandelen: lange-termijntrends wijzen op aantrekkelijke opportuniteiten

• Een rotatie van groei naar waarde heeft technologieaandelen in een potentieel aantrekkelijke positie gebracht, met attractieve waarderingen en goede vooruitzichten op lange termijn.
• De cloud, de digitale transformatie, de opkomst van 5G, halfgeleiders en cyberbeveiliging schragen de potentiële groei.
• Naar onze mening blijft de technologiesector een bron van opportuniteiten.

Technologieaandelen kenden een spectaculaire periode tijdens de Covid-19-crisis, maar een gure tegenwind in 2022 deed die aandelen weer met beide voeten op de grond belanden.

Tijdens de pandemie droeg technologie bij aan een verschuiving naar een ‘nieuw normaal’, omdat digitale connectiviteit nog meer aan belang won. Tegen de achtergrond van deze ontwikkeling boekte de technologie-index Nasdaq 100 een aanzienlijke stijging van 47,6% in 2020¹ , gevolgd door nog eens stevige winst in 2021.

Daarna echter viel Rusland Oekraïne binnen, bereikte de inflatie het hoogste niveau in tientallen jaren en werd het monetaire beleid aan een hoog tempo verstrakt. Het gevolg was dat aandelenbeleggers in groten getale van groei- op value-aandelen overstapten, waardoor de Nasdaq 100 2022 afsloot op een min van 33%.²

Volgens ons zijn technologieaandelen door deze koersdaling in een veel aantrekkelijker positie beland, niet in de laatste plaats omdat de vooruitzichten op lange termijn nog altijd goed zijn. Bovendien zijn de waarderingen nu attractiever.

Tekenen van herstel al zichtbaar

Op korte termijn kunnen we weliswaar verdere volatiliteit verwachten, maar 2023 heeft een nieuw positivisme onder beleggers met zich meegebracht. De inflatie neemt af en algemeen wordt verwacht dat de Amerikaanse koepel van centrale banken, de Federal Reserve (Fed), het tempo van renteverhogingen zal afzwakken. Beide ontwikkelingen zullen leiden tot een verbetering van de vooruitzichten voor de bedrijfswinsten. Veel aandelen die vorig jaar zijn achtergebleven, waaronder de technologieaandelen, hebben al een sterk herstel laten zien en veelzeggend is dat de Nasdaq in januari met een plus van 10,6% het beste resultaat boekte sinds 2001.³

De waarderingen van de technologieaandelen zijn echter slechts één deel van het verhaal. Natuurlijk is waardering belangrijk, al was het maar om een attractief instappunt te vinden, maar essentieel voor lange-termijnbeleggers is de identificatie van fundamenteel goede groei en wij denken dat het technologie-universum nog altijd tal van opportuniteiten op lange termijn biedt.

Belangrijke bronnen van toekomstige groei

Zodra technologie commercieel inzetbaar is, blijkt deze vaak geschikt voor een veel grotere markt dan aanvankelijk gedacht. Technologiebedrijven verkopen niet langer enkel hardware en software, maar bieden ook diensten, die op hun beurt voor regelmatige inkomstenstromen zorgen.

De technologie heeft zich ontwikkeld en ontwikkelt zich nog altijd op manieren die maar weinigen hadden kunnen voorzien twintig jaar geleden. Amazon, aanvankelijk een online boekverkoper, kocht Hollywood-gigant en eigenaar van de James Bond-franchise MGM voor een bedrag van $8,45mld.⁴ Alphabet (Google) heeft een notering sinds 2004, maar groeit in veel opzichten nog altijd als een startup.

Volgens ons zijn er in de technologiesector diverse belangrijke bronnen van potentiële toekomstige groei te vinden. Enkele daarvan lichten we hieronder eruit.

De cloud en bijbehorende infrastructuur

De cloud is computercapaciteit (software en gegevensopslag) in de vorm van een dienst in plaats van een product. Volgens International Data Corporation (IDC) stegen de uitgaven voor computer- en opslagproducten voor clouddiensten, inclusief private en publieke clouddiensten, met 24,7% j-o-j tot $23,9mld in het derde kwartaal van 2022.^V

Voor heel 2022 voorspelt IDC dat de uitgaven voor de cloudinfrastructuur met 19,6% j-o-j toenemen tot $88,1mld. De markt profiteert nog altijd van de hoge vraag en een grote achterstand, terwijl de leveringsketen voor de infrastructuur aan de beterende hand is. Op langere termijn, voor de periode 2021-2026, voorspelt IDC dat de uitgaven voor de cloudinfrastructuur een samengestelde jaarlijkse groei zullen vertonen van 12,9% tot $135,1mld in 2026.⁶

Dankzij de cloud kunnen nieuwe bedrijfsmodellen worden opgeschaald. Zo verkopen technologiebedrijven niet langer alleen hardware en software, maar kunnen zij dankzij clouddiensten ook abonnementen aanbieden (bijvoorbeeld op Amazon Music, Microsoft Xbox Live, Apple TV of Google Play), die voor regelmatige inkomstenstromen zorgen. Volgens Gartner groeien publieke clouddiensten wereldwijd in 2023 met naar schatting 20,7% tot bijna $600mld.⁷

Digitale transformatie

De digitale transformatie is het proces, waarbij bedrijven technologie integreren met het oog op baten, zoals efficiëntieverbeteringen, een betere bedrijfsdynamiek en uiteindelijk een digitale instelling, omdat zij naar dezelfde klanten en arbeidskrachten dingen als bedrijven die primair als online bedrijf zijn opgezet.

Dit proces kan voor elk bedrijf een ander verloop hebben, om redenen als klantbeleving, empowerment van de medewerkers en operationele efficiëntie, om maar enkele te noemen. Er is echter een gemeenschappelijke noemer ondanks het precieze pad dat mogelijk gevolgd wordt: de digitalisering van gegevens, software-as-a-service (SaaS), analyse en kunstmatige intelligentie, en cyberbeveiliging spelen alle een cruciale rol.

De resultaten zijn in tal van sectoren te zien, bijvoorbeeld de banksector, waar de beschikbaarheid van een mobiele bank-app niet langer ‘leuk om te hebben’ is, maar veeleer een ‘moet je hebben’, wil je als bank de volgende generatie klanten aan je binden. Overheden wereldwijd zien eveneens de voordelen van meer digitale diensten voor de meest uiteenlopende taken.

De opkomst van 5G

De uitbouw van 4G-netwerken in de afgelopen tien jaar was een steun voor de acceptatie van smartphones en nieuwe toepassingen zoals sociale media, videocommunicatie, gaming, online betalingen enz. 4G was een aanzienlijke verbetering ten opzichte van 3G, maar 5G is zo ontworpen dat het optimaal is voor een data-georiënteerd netwerk in plaats van een spraak-georiënteerd netwerk met een datalaag. Telecombedrijven kunnen door de transitie naar 5G hun spectrum efficiënter benutten en nieuwe bronnen van inkomsten aanboren.

Wij denken dat de 5G-technologie de sleutel is tot een meer geconnecteerde wereld met uiteindelijk gevolgen voor talrijke eindmarkten, waaronder vervoer, productie, vermaak en de gezondheidszorg.

Volgens PwC zullen de belangrijkste functies van 5G een breed gamma aan opportuniteiten ontsluiten, waaronder de optimalisering van dienstverlening, besluitvorming en de beleving van eindgebruikers. Dit zal tegen 2035 resulteren in een economische waarde van $13,2bln (wereldwijd) en alleen al in de wereldwijde 5G-waardeketen 22,3 miljoen nieuwe jobs opleveren. Op dit moment bieden volgens ons de leveranciers van communicatie-infrastructuur en halfgeleiders de interessantste beleggingsopportuniteiten.⁸

Halfgeleiders

Een belangrijk aspect van de technologische mogelijkheden in ons alledaagse leven is de verwachte alomtegenwoordigheid van elektronica en halfgeleiders. Terwijl de meeste siliciumchips ooit bijna uitsluitend te vinden waren in computergerelateerde apparaten, is de vraag naar halfgeleiders in de afgelopen tien jaar sterk toegenomen en zijn de chips ook doorgedrongen tot de markten voor smartphones, tablets, consumentenelektronica, het Internet of Things (slimme thermostaten, videodeurbellen, LED-lampen) en nu de auto-industrie, vooral voor elektrische voertuigen, bestuurdersassistentie- en veiligheidsfuncties. Volgens Gartner daalden de wereldwijde PC-verkopen in 2022 met 16,2%, maar de wereldwijde halfgeleiderinkomsten stegen met 1,1%, een discrepantie die 15 jaar geleden ondenkbaar zou zijn geweest.⁹

Zoals blijkt uit recente overheidsinitiatieven, zoals de Europese Chipwet en de Amerikaanse Chips Act (in deze laatste is de intentie opgenomen om in de komende tien jaar $280mld te investeren in de sector), blijft de halfgeleidersector van cruciaal belang voor de wereldeconomie. De tekorten in de afgelopen paar jaar onderstreepten dat.¹⁰

Cyberbeveiliging

Eveneens van cruciaal belang is cyberbeveiliging, een thema dat steeds meer aandacht opeist nu meer mensen van thuis werken en meer transacties online worden uitgevoerd. En het is onwaarschijnlijk dat kwaadaardige cyberactiviteit, zoals ransomware, phishing en diefstal van gegevens en intellectuele eigendom, zelfs tijdens een wereldwijde economische neergang, zal afnemen. Cyberbeveiligingsexperts benadrukten onlangs de nooit eerder vertoonde vraag nu steeds meer bedrijven overstappen op de cloud. Volgens McKinsey zullen de kosten in verband met cybercriminaliteit in 2025 een niveau bereiken van $10,5bln op jaarbasis.¹¹

Wij verwachten dan ook aanhoudend hoge uitgaven voor cyberbeveiliging, omdat bedrijven zich geconfronteerd zien met toenemende bedreigingen voor de toegang tot hun gegevens en systemen. Firewalls, e-mailbeveiliging, cloudbeveiliging en oplossingen voor kwetsbaarheden maken alle deel uit van cyberbeveiliging.

Een overvloed aan opportuniteiten

Technologie is altijd al van invloed geweest op de maatschappij en bedrijfsstrategieën, maar het tempo van acceptatie door zowel consumenten als bedrijven heeft nooit hoger gelegen dan nu, wat zich vertaalt in een groot groeipotentieel op lange termijn. Het is daarbij van essentieel belang om in de informatie achter de groei te duiken: de kwaliteit van die groei, de houdbaarheid ervan en de marktimpact van het bedrijf.

De huidige situatie lijkt in niets op de aanloop naar de dotcom crash rond de eeuwwisseling na een explosieve stijging van de koersen. In 1999 kenden veel technologiebedrijven onhoudbare groei en werden daarvoor beloond met noteringen die allesbehalve realistisch waren gezien het gebrek aan inkomsten en klanten.

De hedendaagse technologiebedrijven hebben zeer reële inkomsten, winsten en klanten. Ze genereren sterke kasstromen en veel van die bedrijven moeten nog zeer grote markten aanboren. Toen de Covid-19-pandemie uitbrak, kwamen sommige uitgaven voor technologie in een stroomversnelling, vooral die voor bedrijfscontinuïteit en werken van thuis. Veel langlopende projecten werden opgeschort, maar worden nu weer opgepakt en daardoor blijft de technologiesector naar onze mening een rijke bron van opportuniteiten.