Valeurs technologiques : les opportunités à long terme restent inchangées

• La rotation du style « Growth » vers le style « Value » a placé les valeurs technologiques dans une position potentiellement intéressante, avec des niveaux de valorisation attrayants et de solides moteurs à long terme
• La croissance potentielle est portée par la technologie du Cloud, la transition numérique, l'essor de la 5G, les semi-conducteurs et la cybersécurité
• Selon nous, le secteur de la technologie recèle de nombreuses opportunités

Après un parcours spectaculaire pendant la crise du Covid, les valeurs technologiques sont retombées sur terre en 2022 sous l'effet d'une série de vents contraires. Durant la pandémie, la technologie nous a permis de basculer dans une « nouvelle normalité » marquée par une interconnexion accrue qui s'est avérée indispensable. Dans ce contexte, l'indice Nasdaq-100, à forte composante technologique, a fait un bond de 47,6 % en 2020¹ , avant d'enregistrer à nouveau des gains considérables en 2021. Mais dans la foulée, la Russie a envahi l'Ukraine, l'inflation a atteint des niveaux historiquement élevés depuis plusieurs décennies et les autorités ont rapidement resserré leur politique monétaire. En conséquence, les investisseurs en actions ont rapidement délaissé les titres « Growth » au profit des titres « Value ». L'indice Nasdaq-100 a ainsi clôturé l'année 2022 en baisse de 33 %.²

Nous pensons toutefois que ce réajustement a placé les valeurs technologiques dans une position beaucoup plus intéressante, ne serait-ce que parce que les solides moteurs de croissance à long terme sur lesquels elles reposent sont toujours bien présents, mais que les niveaux de valorisation sont aujourd'hui plus attrayants. 

Des signes de reprise se manifestent déjà

Bien qu'une poursuite de la volatilité soit à prévoir à court terme, un regain d'optimisme s'est emparé des investisseurs en 2023. L'inflation se tasse et un ralentissement du rythme des hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine est largement anticipé, ce qui devrait contribuer à améliorer les perspectives des marges bénéficiaires des entreprises. Parmi les valeurs qui ont sous-performé l'an passé, nombreuses sont celles qui, comme les valeurs technologiques, ont déjà fortement rebondi. Fait révélateur, le Nasdaq a enregistré en janvier sa meilleure performance depuis 2001, avec un gain de 10,6 %.³

Cela étant, lorsqu'il s'agit des valeurs technologiques, les niveaux de valorisation ne révèlent qu'une partie du tableau. Les valorisations sont certes importantes, notamment pour déterminer un point d'entrée intéressant, mais l'essentiel pour les investisseurs à long terme est d'identifier une croissance dont la qualité est fondamentalement bonne, et nous pensons que de nombreuses opportunités à long terme subsistent dans l'univers de la technologie.

Principaux moteurs de croissance future

Lorsqu'une technologie est prête à être commercialisée, il est fréquent qu'elle réponde aux besoins d'un marché nettement plus vaste que celui initialement prévu. Loin de se contenter de vendre du matériel et des logiciels, les entreprises technologiques proposent désormais des services qui procurent à leur tour des flux de revenus réguliers.

Le secteur de la technologie a évolué, et continue de le faire, d'une manière que peu auraient pu imaginer il y a 20 ans. Amazon, qui était à l'origine un simple libraire en ligne, a racheté le géant hollywoodien MGM, propriétaire de la franchise James Bond, pour 8,45 milliards USD.⁴ Bien que cotée en bourse depuis 2004, une entreprise comme Alphabet (Google) continue à bien des égards de se développer comme une start-up.

Nous estimons que le potentiel de croissance du secteur de la technologie repose sur un certain nombre de facteurs clés que nous mettons en exergue ci-dessous.

Dépenses liées au Cloud et dépenses d'infrastructure

Le « Cloud computing » désigne la prestation de services informatiques plutôt que la fourniture d'un produit. Selon l'International Data Corporation (IDC), les dépenses en produits informatiques et en infrastructures de stockage pour les déploiements dans le Cloud, y compris les environnements informatiques dédiés (Cloud privé) et partagés (Cloud public), ont augmenté de 24,7 % en glissement annuel au troisième trimestre 2022 pour atteindre 23,9 milliards USD.⁵

Pour l'ensemble de l'année 2022, l'IDC prévoit une hausse de 19,6 % des dépenses d'infrastructure Cloud en glissement annuel, à 88,1 milliards USD. Le marché continue de bénéficier d'une solide demande et d'importants carnets de commandes, ainsi que de l'amélioration de la chaîne d'approvisionnement en matière d'infrastructures. Sur le long terme, l'IDC table sur un taux de croissance annuel composé de 12,9 % des dépenses d'infrastructure Cloud sur la période 2021-2026 qui devraient s'élever à 135,1 milliards USD en 2026.⁶

Le Cloud computing permet de déployer de nouveaux modèles économiques. Les entreprises technologiques ne se contentent plus par exemple de vendre du matériel et des logiciels, elles utilisent également le Cloud pour proposer des services par abonnement (par ex. Amazon Music, Microsoft Xbox Live, Apple TV et Google Play) qui leur assurent des flux de revenus réguliers. Selon Gartner, à l'échelle mondiale, les services de Cloud public devraient progresser de 20,7 % en 2023 pour atteindre près de 600 milliards USD.⁷

Transition numérique

La transition numérique est le processus qui permet aux entreprises d'intégrer la technologie dans leurs activités afin d'obtenir des avantages tels qu'une plus grande efficacité, une dynamique commerciale renforcée et, à terme, une mentalité axée avant tout sur le numérique afin de pouvoir concurrencer les entreprises dites « digital native », c'est-à-dire conçues pour opérer essentiellement en ligne, dans leur quête de clients et de collaborateurs.

Ce cheminement peut prendre des formes différentes selon l'entreprise dans la mesure où il concerne, entre autres, l'expérience client, l'autonomisation des collaborateurs ou encore l'efficacité opérationnelle ; certains aspects sont toutefois communs, malgré le cheminement spécifique susceptible d'être suivi. La numérisation des données, les logiciels en tant que service (SaaS), l'analyse et l'intelligence artificielle, ainsi que la cybersécurité, sont autant d'éléments qui jouent un rôle essentiel dans cette opportunité.

Cette évolution est perceptible dans divers secteurs, comme les services bancaires aux particuliers, où la mise à disposition d'une application bancaire mobile n'est désormais plus une option mais une nécessité pour attirer la prochaine génération de clients. Dans le monde entier, les autorités perçoivent également les avantages de l'introduction de processus numériques en libre-service pour toute une série de tâches. 

L'avènement de la 5G

Au cours des dix dernières années, l'adoption du smartphone et de nouvelles applications dans des domaines tels que les médias sociaux, les communications vidéo, le jeu, les paiements numériques, etc. a été rendue possible par le déploiement des réseaux 4G. Si la 4G a marqué une amélioration notable par rapport à la 3G, la 5G a pour sa part été conçue dans l'optique d'un réseau centré sur les données, plutôt que d'un réseau centré sur la voix assorti d'une superposition de données. Les opérateurs de télécommunications pourront optimiser la gestion de leur spectre grâce à la transition vers la 5G et créer de nouvelles sources de revenus.

Selon nous, la 5G constitue la technologie clé d'un monde plus connecté qui, à terme, entraînera des répercussions sur un large éventail de marchés finaux comme le transport, l'industrie, le divertissement et la santé. 

D'après PwC, les principaux moteurs fonctionnels de la 5G libéreront un large éventail d'opportunités, dont l'optimisation de la prestation de services, du processus décisionnel et de l'expérience de l'utilisateur final. Cela se traduira par une valeur économique mondiale de 13 200 milliards USD d'ici à 2035, créant 22,3 millions d'emplois dans la seule chaîne de valeur de la 5G à l'échelle mondiale. À l'heure actuelle, nous estimons que les fournisseurs d'infrastructures de communication et de semi-conducteurs offrent les opportunités d'investissement les plus intéressantes.⁸

Semi-conducteurs

L'un des aspects fondamentaux de l'évolution technologique de notre quotidien a été l'omniprésence prévisible de l'électronique et des semi-conducteurs dans tous les domaines. Alors que les puces de silicium étaient autrefois utilisées essentiellement dans les appareils informatiques, la demande de semi-conducteurs s'est étendue ces dix dernières années à plusieurs marchés, comme celui des smartphones, des tablettes, de l'électronique grand public, de l'Internet des Objets (thermostats intelligents, portiers vidéo et lampes LED) et aujourd'hui de l'automobile, en particulier pour les véhicules électriques, les dispositifs d'aide à la conduite et les dispositifs de sécurité. Selon Gartner, les expéditions mondiales de PC ont diminué de 16,2 % en 2022, alors que les recettes mondiales provenant des semi-conducteurs ont augmenté de 1,1 %, un phénomène que l'on n'aurait pas pu observer il y a 15 ans.⁹

Comme le montrent les récentes initiatives prises par les pouvoirs publics, telles que les Lois sur les puces électroniques adoptées en Europe (European Chips Act) et aux États-Unis (US Chips Act) (cette dernière ayant acté l'intention d'investir 280 milliards USD dans ce secteur au cours des dix prochaines années), l'industrie des semi-conducteurs reste essentielle pour l'économie mondiale, ce dont témoigne la pénurie observée ces dernières années.¹⁰

Cybersécurité

La cybersécurité émerge elle aussi comme un enjeu crucial, alors que le nombre de personnes travaillant à domicile et le volume des transactions effectuées en ligne sont en hausse constante. En outre, les cyberactivités malveillantes de type ransomware, phishing et vol de propriété intellectuelle et de données ne devraient pas s'atténuer, même en période de ralentissement économique mondial. Les spécialistes de la cybersécurité ont récemment fait état d'une « demande sans précédent » alors que de plus en plus d'entreprises optent pour des solutions basées sur le Cloud ; selon McKinsey, les coûts liés à la cybercriminalité atteindront 10 500 milliards USD par an en 2025.¹¹

Les dépenses liées à la cybersécurité devraient donc rester solides, les entreprises étant confrontées à des menaces croissantes sur l’accès à leurs données et à leurs systèmes. Les pares-feux, la protection des courriers électroniques, la sécurité basée sur le Cloud et la gestion des vulnérabilités sont autant d’aspects importants de la cybersécurité. 

De nombreuses opportunités

La technologie a toujours exercé une influence sur la société et la stratégie des entreprises, mais le rythme d'adoption par les consommateurs et l'industrie n'a jamais été aussi rapide qu'aujourd'hui, ce qui offre un solide potentiel de croissance à long terme. Il est essentiel d'examiner toutes les informations qui entourent la croissance - sa qualité, sa viabilité et l'effet de levier qu'une entreprise peut produire.

Nous sommes aujourd'hui bien loin du contexte qui a précédé l'explosion de la bulle Internet au début du siècle, époque à laquelle les prix flambaient. En 1999, de nombreuses entreprises technologiques affichaient une croissance non viable et se voyaient gratifiées de niveaux de valorisation tout sauf réalistes compte tenu de la faiblesse de leurs chiffres d'affaires et de leur clientèle.

Aujourd'hui, les entreprises du secteur présentent des chiffres d'affaires, des bénéfices et des clients bien réels, elles génèrent de solides flux de trésorerie et beaucoup d'entre elles ont encore de très vastes marchés à exploiter. Au début de la pandémie, certains postes de dépenses technologiques se sont accélérés, notamment ceux qui permettaient aux entreprises de poursuivre leur activité et à leurs salariés de travailler à domicile. De nombreux projets à plus long terme ont été mis de côté, mais ils réapparaissent aujourd'hui. Selon nous, le secteur de la technologie regorge d’opportunités.

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