Maandelijkse marktoverzichten: Winstgroei in aandelen en de stap van Azië weg van olie
Kernpunten
De balans slaat door
De aandelenmarkten hebben twee tegengestelde factoren in evenwicht gebracht. De positieve impuls komt van een zeer sterk resultatenseizoen. Volgens de gegevens van Bloomberg was de gerapporteerde winst voor de S&P 500 tot eind juli met bijna 30% gestegen en waren die resultaten 12% hoger dan verwacht (in vergelijking met typische ‘verrassingen’ van 3% tot 4%). De Tech-zware indices werden nog sterker. Aan de andere kant waren de uitverkoop van technologieaandelen uit de opkomende markten, het hernieuwde conflict in Iran en de bezorgdheid over de stijgende rente na de komst van de nieuwe voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, Kevin Warsh. De vraag is nu welke van deze factoren zal doorwegen?
De bedrijfswinsten waren niet alleen goed, maar de bedrijfsprognoses waren ongewoon positief, wat erop wijst dat de steun van de stijgende winsten zou moeten aanhouden. De techaandelen zijn eind vorige maand fors opgeveerd, wat een afspiegeling is van wat we nog steeds als positieve kerncijfers voor de sector zien. We zijn neutraal ten aanzien van de duration in de VS, waarbij de hoge verwachtingen voor de toekomst het risico van hogere rentevoeten in de komende maanden weerspiegelen als de cijfers blijven verrassen. Het Midden-Oosten blijft de wildcard. Hoewel de “worst-case” scenario's zich nog kunnen voordoen, lijkt het neerwaartse risico voor de markten beperkt. De balans voor aandelen kantelt dan ook naar de positieve zijde.
Focus op inkomsten met beperkte duration
De kredietmarkten in de VS en de eurozone genieten al bijna vier opeenvolgende jaren van gunstige omstandigheden. Zowel de spreads van investment-grade obligaties als die van high-yield obligaties liggen dicht bij hun historisch laagste niveaus, ondanks de aanhoudende aanwezigheid van potentiële risicofactoren en geopolitieke spanningen. Vooral de markt voor high-yield obligaties blijft potentiële kansen bieden voor beleggers die willen diversifiëren, weg van ongewoon volatiele en vlakke rentestructuren van overheidsobligaties. De duration kan niet langer worden gezien als een strategisch instrument in een wereld van opeenvolgende overheidstekorten en toenemende schuldquotiënten.
Aan de andere kant kunnen beleggers die zich richten op inkomsten, een beperkte renteblootstelling en een aanzienlijk verbeterd ratingprofiel profiteren van productiviteitswinsten als gevolg van de toepassing van technologie – zelfs bij kleine en middelgrote bedrijven. Zo kan het segment van één tot drie jaar binnen het Amerikaanse hoogrentende universum, dat momenteel bijna 7,5% oplevert met een duration van minder dan twee jaar, potentieel aantrekkelijke inkomstenkansen bieden. Bovendien levert het ongeveer 90 basispunten meer op dan het overeenkomstige in euro luidende segment na afdekkingskosten.
Van olie naar groene energie
De olieschok als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten heeft rillingen veroorzaakt door Azië, dat sterk afhankelijk is van de olie-invoer uit de Golfregio. Dit heeft zowel publieke als private spelers in Azië ertoe aangezet manieren te zoeken om de afhankelijkheid van energie uit de Golf te verminderen en de verschuiving naar hernieuwbare energie te versnellen. Het potentieel is enorm omdat de inspanningen voor de energietransitie in de regio nog steeds ontluiken, waarbij hernieuwbare energiebronnen een klein deel (ongeveer 10%, volgens energieconsultant JKempEnergy) uitmaken van het totale energieverbruik in Azië.
China loopt voorop in de energietransitie van Azië en heeft een aanzienlijke hernieuwbare capaciteit opgebouwd. Het is een leider op het gebied van de opwekking van fotovoltaïsche energie, wat veel goedkoper is dan kolen, olie en gas, en zelfs kernenergie. China heeft zijn zonnecapaciteit aanzienlijk verhoogd, met bijna 300% tussen 2021 en 2025. Dit staat in schril contrast met de langzame acceptatie van zonne-energie door andere Aziatische landen.
Wij zijn van mening dat er aanzienlijke ruimte is voor Azië om de investeringen in dit marktsegment in te halen. De huidige olieschok en de mogelijkheid van terugkerende energiecrises zijn belangrijke drijfveren voor de regio om de energietransitie de komende jaren te versnellen.
Samenvatting van de standpunten over de activaklassen
| Positief | Neutraal | Negatief |
|---|
De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.
Rentes | ||
|---|---|---|
US Treasuries | De hoge verwachtingen in de toekomst weerspiegelen het risico van hogere rentevoeten in de komende maanden als de cijfers blijven verrassen | |
Euro - Overheidsobl. kernlanden | De marktrentes zijn op een hoger niveau gestabiliseerd, omdat de markt twee renteverhogingen van de ECB dit jaar inprijst | |
Euro – Spreads van overheidsobl. | Tot nu toe is de begrotingsreactie op de crisis in Iran beperkt, waarbij Italië en Spanje in een betere financiële positie verkeren dan in 2022. | |
Britse overheidsobligaties | Aanhoudend tegenvallende prestaties door te hoge inflatie en fiscale zorgen. Het politieke risico blijft wellicht hoog op de lange termijn, maar de verwachtingen voor de marktrente lijken te agressief | |
Japanse overheidsobligaties | De Bank of Japan voorzichtig over renteverhogingen in crisisklimaat | |
Inflatie | De inflatie zal in de loop van de zomer hoog blijven; strategieën op korte termijn kunnen doeltreffend zijn |
Bedrijfsobligaties | ||
|---|---|---|
Investment-grade bedrijfsobligaties in USD | De spreads zijn groter dan vóór de crisis in Iran, maar onderhevig aan rente- en groeirisico's. Bij voorkeur een korte duration | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in EUR | Rendementkopers versterken het positieve technische beeld, maar de relatieve waarde verslechtert opnieuw naarmate de spreads verkrappen | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in GBP | Aantrekkelijke rendementen voor pond-sterlingbeleggers op lange termijn maar Britse overheidsobligaties blijven een bron van volatiliteit | |
High-yield obligaties in USD | Inkomsten aantrekkelijk nu de markt eerdere zorgen over blootstelling aan software van zich afschudt | |
High-yield bedrijfsobligaties in EUR | Rendementen van bijna 6% bieden aantrekkelijke relatieve waardemogelijkheden ten opzichte van investment-grade bedrijfsobligaties | |
Obligaties uit opkomende markten in harde valuta | Sterke prestaties sinds maart met aantrekkelijke rendementen, maar de macro-economische risico’s blijven bestaan | |
Lokale valuta opkomende markten | Ruimte voor lokale renteverlagingen zodra de energievooruitzichten duidelijker worden |
Aandelen | ||
|---|---|---|
Verenigde Staten | De groei van de winst per aandeel in het tweede kwartaal voor S&P 500-bedrijven heeft de al verhoogde verwachtingen overtroffen, terwijl de waarderingen ondersteund blijven | |
Eurozone | Ondersteund door een verbetering van de bedrijfsactiviteit; de WPA-herzieningen verbeteren ook in een breed scala aan sectoren – niet alleen energie – waardoor de kloof met de VS kleiner wordt | |
VK | De hogere rente blijft een rem zetten op het groeimomentum. Defensieve sectoren zullen het waarschijnlijk beter doen | |
Japan | Fiscale expansie zou de binnenlandse vraagsectoren moeten ondersteunen, maar de waarderingen zijn opnieuw gewaardeerd en de herzieningen van de winst-per-aandeel missen momentum | |
China | De groei in China blijft zwak en hoewel het potentieel voor gerichte stimuleringsmaatregelen toeneemt, vooral in strategische sectoren, wachten we op concrete maatregelen alvorens we ons opnieuw engageren | |
Wereldwijde opkomende markten | Het winstmomentum blijft sterk in de sectoren halfgeleiders en geheugen, ten gunste van Korea en Taiwan, maar het hoge leeniveau loopt het risico op een correctie | |
Beleggingsthema's* | Positief op de lange termijn ten aanzien van strategieën rond AI-hardware, elektrificatie van het elektriciteitsnet en koolstoftransitie |
* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management
Risicowaarschuwing
De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel dalen als stijgen en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgen.