Points de vue mensuels sur les marchés : hausse des bénéfices des actions et réduction de la dépendance de l'Asie vis-à-vis du pétrole
Points clés
Trouver l'équilibre
Les marchés actions ont fait face à deux facteurs opposés. Côté positif, l'excellente saison de publication des résultats a insufflé un élan favorable. Selon les données de Bloomberg, les bénéfices publiés jusqu'à fin juillet par les entreprises du S&P 500 avaient augmenté de près de 30 %, soit 12 % de plus que prévu (alors que les « surprises » sont généralement de l'ordre de 3 à 4 %). Les indices essentiellement composés de valeurs technologiques ont enregistré une hausse encore plus marquée. À l'opposé, la correction des valeurs technologiques sur les marchés émergents, la résurgence du conflit en Iran et les craintes liées à la hausse des taux d'intérêt suite à l'arrivée de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale américaine ont pesé dans la balance. La question est désormais de savoir lesquels de ces facteurs vont persister.
Non seulement les bénéfices ont été élevés, mais les prévisions des entreprises ont été exceptionnellement positives, ce qui suggère que la dynamique liée à la hausse des bénéfices devrait se poursuivre. Les valeurs technologiques ont fortement rebondi à la fin du mois dernier, reflétant ce que nous considérons toujours comme des fondamentaux positifs pour le secteur. Nous sommes neutres sur la duration américaine, les fortes anticipations à terme reflétant le risque d'une hausse des taux dans les mois à venir si les données continuent de surprendre. La situation au Moyen-Orient reste une inconnue. Bien que les scénarios les plus pessimistes puissent encore se concrétiser, le risque baissier pour les marchés semble limité. La balance penche donc du côté positif pour les actions.
Priorité au revenu avec une duration limitée
Depuis près de quatre ans, les marchés du crédit bénéficient de conditions favorables aux États-Unis et dans la zone euro. Les spreads des titres Investment Grade et Haut Rendement sont proches de leurs plus bas niveaux historiques, malgré la persistance de facteurs de risque potentiels et de tensions géopolitiques. Le marché du haut rendement continue notamment d’offrir des opportunités potentielles aux investisseurs soucieux de se diversifier au-delà des courbes exceptionnellement volatiles et plates des emprunts d’État. La duration ne peut plus être considérée comme un instrument stratégique dans un monde caractérisé par des déficits publics successifs et des ratios dette/PIB en hausse.
En revanche, les investisseurs qui privilégient le revenu, une exposition limitée aux taux d'intérêt et un profil de notation nettement amélioré sont susceptibles de bénéficier des gains de productivité générés par l'adoption des technologies, même parmi les petites et moyennes entreprises. Par exemple, le segment 1 à 3 ans de l'univers du haut rendement américain, qui offre actuellement un rendement proche de 7,5 % avec une duration inférieure à deux ans, peut présenter des opportunités de revenu potentiellement attrayantes. En outre, il offre un rendement supérieur d'environ 90 points de base à celui du segment correspondant libellé en euros après prise en compte des coûts de couverture.
Du pétrole aux énergies vertes
Le choc pétrolier issu du conflit au Moyen-Orient a plongé l'Asie dans l'inquiétude, cette région étant fortement dépendante des importations de pétrole en provenance du Golfe. Les acteurs publics et privés d'Asie ont ainsi été amenés à chercher des moyens de réduire leur dépendance vis-à-vis de l'énergie des pays du Golfe et d'accélérer leurs efforts en faveur des énergies renouvelables. Le potentiel est considérable dans la mesure où les efforts de transition énergétique de la région n'en sont encore qu'à leurs débuts, les énergies renouvelables ne représentant qu'une faible part (environ 10 %, selon le cabinet de conseil en énergie JKempEnergy) de la consommation énergétique totale de l'Asie.
La Chine est à l'avant-garde de la transition énergétique en Asie grâce au développement d'importantes capacités de production d'énergie renouvelable. Elle fait figure de leader dans le domaine de la production d'électricité photovoltaïque, une énergie nettement moins coûteuse que le charbon, le pétrole et le gaz, voire que l'énergie nucléaire. La Chine a fortement augmenté sa capacité solaire, avec une hausse de près de 300 % entre 2021 et 2025. Cette dynamique contraste fortement avec la lenteur de l'adoption de l'énergie solaire par d’autres pays asiatiques.
Selon nous, l'Asie dispose d'une marge de progression considérable pour rattraper son retard en termes d'investissements dans ce domaine. Le choc pétrolier actuel et le risque de crises énergétiques récurrentes constituent des facteurs clés susceptibles d'accélérer la transition énergétique dans la région au cours des années à venir.
Nos vues par classe d'actifs
| Opinion positive | Opinion neutre | Opinion négatiive |
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Les opinions s'appuient sur les points de vue de l’équipe Investissement et ne sont pas destinées à constituer un conseil en matière d'allocation d'actifs.
Taux | ||
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Bons du Trésor américain | Les fortes anticipations à terme reflètent le risque d'une hausse des taux dans les mois à venir si les données continuent de surprendre | |
Euro - Obl. d'État Core | Les rendements se sont stabilisés à un niveau plus élevé, la BCE envisageant deux hausses de taux cette année | |
Euro - Spreads des obl. d'État | Réponse budgétaire limitée à la crise iranienne jusqu’à présent, avec l'Italie et l'Espagne dans une situation financière plus favorable qu'en 2022 | |
Gilts britanniques | Sous-performance persistante due à des craintes excessives en matière d'inflation et de politique budgétaire. Le risque politique pourrait maintenir les rendements des Gilts à long terme à des niveaux élevés, mais les attentes du marché en matière de taux semblent trop agressives | |
Emprunts d’État japonais | La Banque du Japon se montre prudente vis-à-vis des hausses de taux dans un contexte de crise | |
Inflation | Le portage d’inflation restera élevé tout au long de l’été ; les stratégies de duration courte sont potentiellement efficaces |
Crédits | ||
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Investment Grade USD | Spreads plus importants qu'avant la crise iranienne, mais exposés aux risques de taux et de croissance. Duration courte privilégiée | |
Investment Grade Euro | Les acheteurs de rendement soutiennent un contexte technique positif, mais la valeur relative se détériore à nouveau à mesure que les spreads se resserrent | |
Investment Grade GBP | Rendements attractifs pour les investisseurs à long terme en livre sterling, mais les Gilts constituent une source continue de volatilité | |
Haut rendement USD | Rendement attractif alors que le marché écarte les inquiétudes antérieures concernant l’exposition au secteur des logiciels | |
Haut rendement Euro | Les rendements proches de 6 % offrent des opportunités de valeur relative attrayantes par rapport aux titres notés investment grade | |
Émergents | Solide performance depuis mars avec des rendements attractifs, mais des risques macroéconomiques subsistent | |
Émergents devise locale | Possibilité de baisse des taux locaux lorsque les perspectives en matière d'énergie seront plus claires |
Actions | ||
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États-Unis | La croissance des bénéfices par action des entreprises du S&P 500 au deuxième trimestre a dépassé les attentes, elles-mêmes déjà élevées, tandis que les valorisations restent soutenues | |
Zone euro | Soutenues par l’amélioration de l’activité ; les révisions des BPA s’améliorent également dans un large éventail de secteurs (pas seulement dans celui de l’énergie), réduisant ainsi l’écart avec les États-Unis | |
Royaume-Uni | La hausse des taux d’intérêt continue de peser sur la dynamique de croissance. Les secteurs défensifs devraient mieux s'en sortir | |
Japon | L’expansion budgétaire devrait soutenir les secteurs liés à la demande intérieure, mais les valorisations ont augmenté et les révisions des BPA manquent de dynamisme | |
Chine | La croissance chinoise reste faible et bien que le potentiel de mesures de relance ciblées augmente, en particulier dans les secteurs stratégiques, nous attendons des mesures concrètes avant de nous réengager | |
Global Emerging Markets | La dynamique des bénéfices reste solide pour les valeurs liées aux semi-conducteurs et aux mémoires, ce qui profite à la Corée et à Taïwan, mais les niveaux d'endettement élevés risquent d'entraîner une correction | |
Thèmes d’investissement* | Opinion positive à long terme sur le matériel lié à l'IA, l’électrification des réseaux et les stratégies de transition bas carbone |
* BNP Paribas Asset Management a identifié plusieurs thèmes reposant sur des mégatendances (exploitées par les entreprises) qui, selon nous, sont les plus à même de faire face à l'évolution de l'économie mondiale : Automatisation et Numérisation, Tendances en matière de consommation et Longévité, Transition énergétique, ainsi que Biodiversité et Capital naturel ; source : BNP Paribas Asset Management
Avertissement de risque
La valeur des investissements, et les revenus qu'ils génèrent, peuvent aussi bien baisser qu'augmenter et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi.