Maandelijkse marktoverzichten: Veerkracht van vastrentende waarden en divergentie van de aandelenmarkten

Renteverwachtingen

Sinds het begin van het conflict in het Midden-Oosten zijn de vastrentende prestaties omgekeerd gecorreleerd met de duration. De beste prestaties waren bij posities met een beperkte duration, hoge inkomens of een blootstelling aan inflatie. Amerikaanse vastrentende waarden hebben in alle looptijden en kredietsegmenten de neiging gehad het beste te presteren. Dit komt doordat de rendementen in de VS hoger zijn dan in Europa, en de markt een beperkter effect op inflatie en beleidsrentes verwacht. Als de risico’s rond inflatie, rente en overheidsfinanciën aanhouden, zullen deze trends waarschijnlijk blijven bestaan. Hoewel de rentetarieven in april ongewijzigd zijn gebleven, bestaat het risico dat ze in de eurozone en het VK worden verhoogd. 
Ondertussen verwachten de markten dat de rentevoeten in de VS de rest van het jaar ongewijzigd zullen blijven. Voorlopig zijn Amerikaanse high-yield obligaties aantrekkelijk gezien de structureel lage duration en de aanzienlijke bijdrage van de inkomsten aan het totaalrendement. Van 27 februari tot 1 mei bedroeg het rendement op de ICE/BofA US High Yield Index 1,2%, tegenover 0,9% voor Europese high-yield obligaties en 0,52% voor Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van één tot drie jaar. Betere prestatie van langlopende obligaties heeft een einde nodig aan het conflict in Iran, lagere energieprijzen en een bullish ommekeer in de renteverwachtingen. 

Selectieve ondersteuning

De correlatie van aandelenindexen met de olieprijzen is de afgelopen tijd deels verdwenen. Eind april was Brent-olie in de weken daarvoor met ongeveer 20% opgeveerd, terwijl de wereldwijde aandelen vlak waren. Er waren echter enkele opmerkelijke verschillen – ten eerste tussen de VS en Europa. De rendementen in de VS worden ondersteund door positieve economische cijfers en goede bedrijfsresultaten. De winst per aandeel van de S&P 500 is met 20% gestegen voor de bedrijven die op het moment van schrijven hadden gerapporteerd, met een bemoedigende breedte tussen de sectoren. Dit staat in schril contrast met een stijging van de winst per aandeel (WPA) in Europa van 7%, wat niet genoeg was om te voorkomen dat de MSCI Europe Index daalde. De tweede kloof is tussen tech- en niet-techaandelen. Binnen de MSCI Emerging Markets Index hebben de eersten de laatste tijd aanzienlijk beter gepresteerd dan de laatsten. 

Wanneer het resultatenseizoen achter de rug is, zullen beleggers hun aandacht wellicht weer richten op het Midden-Oosten. Als de olieprijzen hoog blijven of verder stijgen, zouden we opnieuw een periode van zwakte bij industriële aandelen kunnen zien. De selectiviteit van de sector zal cruciaal zijn. Het technologiethema lijkt ondertussen een duurzame trend te zijn.

China's afwijkend pad naar technologische innovatie

De divergentie op de Aziatische markten in de technologiesector wijst op een dynamische verschuiving in het regionale landschap, gestuwd door de wereldwijde drang naar artificiële intelligentie. Met name de hardware hubs van opkomende landen in Azië, Taiwan en Zuid-Korea, floreren door de toegenomen vraag naar high-end halfgeleiders, grotendeels als gevolg van de investeringen in artificiële intelligentie van de VS. Ondertussen werkt China actief aan het vestigen van zijn eigen leiderspositie op technologisch gebied. Hoewel recente beleidshervormingen en binnenlandse AI-innovaties zoals DeepSeek de investeringen hebben aangewakkerd, blijft de sector op het gebied van hardware achter bij regionale concurrenten vanwege de aanhoudende tegenwind door Amerikaanse exportbeperkingen. 
Volgens sommige schattingen zal de zelfvoorzieningsgraad van de Chinese AI Graphics Processing Units stijgen van 41% in 2025 tot 76% in 2030¹. Als zodanig richt China zich op het verbeteren van de intelligentie van AI-modellen zonder aanzienlijke schaalvergroting en/of training met grotere datasets. Men kan stellen dat China’s concurrentievoordeel op het gebied van artificiële intelligentie zich momenteel bevindt in rekenkracht, infrastructuur en fysieke AI-toepassingen. Dit is niet louter toeval; het weerspiegelt het strategische streven van China naar zelfvoorziening. Voor beleggers impliceert China’s idiosyncratische AI-verhaal – geen afgeleide van het Amerikaanse AI-thema – een potentiële diversificatiemogelijkheid.

Samenvatting van de standpunten over de activaklassen

De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.

* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management