Points de vue mensuels sur les marchés : bonne tenue des titres obligataires et divergences sur les marchés actions
Points clés
Attentes en matière de taux
La performance des titres obligataires est inversement corrélée à la duration depuis le début du conflit au Moyen-Orient. Les meilleures performances sont à mettre au compte des titres présentant une duration limitée, des niveaux de rendement élevés ou une exposition à l'inflation. Les obligations américaines ont eu tendance, dans toutes les catégories d’échéances et de crédit, à enregistrer les meilleures performances. Cela est dû au fait que les rendements américains sont plus élevés qu’en Europe et que le marché anticipe un impact plus limité sur l’inflation et les taux directeurs. Si les risques liés à l’inflation, aux taux d’intérêt et aux finances publiques se maintiennent, ces tendances devraient persister. Malgré le statu quo des taux en avril, le risque est qu’ils soient relevés dans la zone euro et au Royaume-Uni.
Parallèlement, les marchés s’attendent à ce que les taux américains restent inchangés pour le reste de l’année. Pour l’heure, les crédits à haut rendement américains sont attractifs compte tenu de leur duration structurellement faible et de la contribution importante du rendement à la performance totale. Entre le 27 février et le 1er mai, le rendement de l’indice ICE/BofA US High Yield s’est établi à 1,2 %, contre 0,9 % pour les crédits à haut rendement européens et 0,52 % pour les bons du Trésor américain d’échéance un à trois ans. Les obligations à longue échéance ne pourront afficher de meilleures performances qu'en cas de règlement du conflit iranien, de baisse des prix de l'énergie et d'un revirement haussier des attentes en matière de taux.
Soutien sélectif
La corrélation des indices actions avec les prix du pétrole s’est en partie rompue récemment. Fin avril, le cours du Brent avait rebondi d’environ 20 % au cours des semaines précédentes, tandis que les actions mondiales étaient restées stables. Des divergences notables ont toutefois été observées, tout d’abord entre les États-Unis et l’Europe. Les performances américaines ont été soutenues par des statistiques économiques positives et les bons résultats de la saison en cours. Les bénéfices par action du S&P 500 ont augmenté de 20 % pour les sociétés ayant communiqué leurs résultats à l’heure où nous écrivons ces lignes, avec une ampleur encourageante dans tous les secteurs. Ce chiffre contraste avec la hausse de 7 % des BPA en Europe, qui n’a pas suffi à empêcher l’indice MSCI Europe de se replier. Le deuxième clivage concerne les valeurs technologiques et non technologiques. Par exemple, au sein de l’indice MSCI Emerging Markets, les premières ont nettement surperformé les secondes récemment.
À terme, une fois la saison de publication des résultats terminée, il est probable que les investisseurs porteront à nouveau leur attention sur le Moyen-Orient. Si les prix du pétrole restent élevés ou augmentent encore davantage, les valeurs industrielles pourraient connaître une nouvelle période de faiblesse. La sélectivité sectorielle sera essentielle. Le thème de la technologie, quant à lui, semble constituer une tendance durable.
Trajectoire divergente de la Chine en matière d'innovation technologique
La divergence observée entre les marchés asiatiques dans le secteur technologique témoigne d'une évolution dynamique du paysage régional alimentée par l'essor de l'intelligence artificielle à l'échelle mondiale. Les pôles de fabrication de matériel informatique de l'Asie émergente que sont Taïwan et la Corée du Sud prospèrent à la faveur d'une demande accrue de semi-conducteurs haut de gamme, en grande partie sous l'impulsion des dépenses d'investissement américaines dans l'IA. Dans le même temps, la Chine travaille activement à asseoir son leadership sur le plan technologique. Bien que les récentes réformes politiques et les innovations nationales en matière d'IA (comme DeepSeek) aient stimulé les investissements, le secteur reste en retrait par rapport à ses concurrents régionaux dans les domaines du matériel informatique en raison des obstacles persistants liés aux restrictions américaines à l’exportation.
Selon certaines estimations, le taux d’autosuffisance en matière de processeurs graphiques pour l’IA en Chine passera de 41 % en 2025 à 76 % en 20301.Ainsi, la Chine s'attache à améliorer l'intelligence des modèles d'IA sans changement d'échelle significatif ni entraînement sur des ensembles de données plus importants. Pour l'heure, il semble que l'avantage concurrentiel de la Chine en matière d'IA réside dans l'énergie, les infrastructures et l'IA physique. Il ne s'agit pas là d'une simple coïncidence ; cela reflète la volonté stratégique de la Chine de parvenir à l'autosuffisance. Pour les investisseurs, les spécificités de l'évolution de l'IA en Chine, qui se distingue de celle des États-Unis, offrent d'intéressantes opportunités de diversification.
- Source : Morgan Stanley Research, China's Emerging Frontiers: China's AI Path: More Bang For The Buck, avril 2026.
Nos vues par classe d'actifs
| Opinion positive | Opinion neutre | Opinion négative |
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Les opinions s'appuient sur les points de vue de l’équipe Investissement et ne sont pas destinées à constituer un conseil en matière d'allocation d'actifs.
Taux | ||
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Bons du Trésor américain | Anticipations de baisse des taux confortées par la nomination de Kevin Warsh à la Fed, mais risque de hausse des taux à long terme compte tenu des perspectives budgétaires | |
Euro - Obl. d'État Core | Les rendements se sont stabilisés à un niveau plus élevé, la BCE envisageant deux hausses de taux cette année | |
Euro - Spreads des obl. d'État | Réponse budgétaire limitée à la crise iranienne jusqu’à présent, avec l'Italie et l'Espagne dans une situation financière plus favorable qu'en 2022 | |
Gilts britanniques | Sous-performance persistante due à des craintes excessives en matière d'inflation et de politique budgétaire. Le risque politique pourrait maintenir les rendements des Gilts à long terme à des niveaux élevés, mais les attentes du marché en matière de taux semblent trop agressives | |
Emprunts d’État japonais | La Banque du Japon se montre prudente vis-à-vis des hausses de taux dans un contexte de crise | |
Inflation | Le portage d’inflation restera élevé tout au long de l’été ; les stratégies de duration courte sont potentiellement efficaces |
Crédit | ||
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Investment Grade USD | Spreads plus importants qu'avant la crise iranienne, mais exposés aux risques de taux et de croissance. Duration courte privilégiée | |
Investment Grade Euro | Les acheteurs de rendement soutiennent un contexte technique positif, mais la valeur relative se détériore à nouveau à mesure que les spreads se resserrent | |
Investment Grade GBP | Rendements attractifs pour les investisseurs à long terme en livre sterling, mais les Gilts constituent une source continue de volatilité | |
Haut rendement USD | Rendement attractif alors que le marché écarte les inquiétudes antérieures concernant l’exposition au secteur des logiciels | |
Haut rendement Euro | Les rendements proches de 6 % offrent des opportunités de valeur relative attrayantes par rapport aux titres notés investment grade | |
Émergents | Solide performance depuis mars avec des rendements attractifs, mais des risques macroéconomiques subsistent | |
Émergents devise locale | Possibilité de baisse des taux locaux lorsque les perspectives en matière d'énergie seront plus claires |
Actions | ||
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États-Unis | La forte croissance des bénéfices contribue à la résilience du marché, le secteur de la technologie bénéficiant d'une baisse significative des valorisations et d'un positionnement toujours modéré | |
Zone euro | Les prix élevés du pétrole et du gaz continuent de peser sur la croissance. Nous privilégions les thèmes liés aux banques, à l'électrification et à la défense en Europe | |
Royaume-Uni | La hausse des taux d’intérêt continue de peser sur la dynamique de croissance. Les secteurs défensifs devraient mieux s'en sortir | |
Japon | L’expansion budgétaire devrait soutenir les secteurs liés à la demande intérieure. Les banques restent attrayantes alors que la Banque du Japon semble se rapprocher d'une nouvelle hausse des taux | |
Chine | Les valeurs technologiques bénéficient du découplage entre les États-Unis et la Chine. Potentiel de relance ciblée, en particulier dans les secteurs stratégiques | |
Global Emerging Markets | Dynamique des bénéfices dans la technologie et les matériaux, mais les tensions dans la région du Golfe pèsent sur les économies asiatiques importatrices d’énergie, rendant nécessaire une approche sélective | |
Thèmes d’investissement* | Opinion positive à long terme sur le matériel lié à l'IA, l’électrification des réseaux et les stratégies de transition bas carbone |
* BNP Paribas Asset Management a identifié plusieurs thèmes reposant sur des mégatendances (exploitées par les entreprises) qui, selon nous, sont les plus à même de faire face à l'évolution de l'économie mondiale : Automatisation et Numérisation, Tendances en matière de consommation et Longévité, Transition énergétique, ainsi que Biodiversité et Capital naturel ; source : BNP Paribas Asset Management
Avertissement de risque
La valeur des investissements, et les revenus qu'ils génèrent, peuvent aussi bien baisser qu'augmenter et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi.