Maandelijkse marktoverzichten: Politieke transities en voorzichtigheid in de markt

Verandering van leiderschap in het VK

Britse beleggers worden geconfronteerd met een nieuwe verandering in het politieke leiderschap. Dit zou ook een verschuiving van het economisch beleid kunnen betekenen, waarbij de nadruk ligt op het stimuleren van de groei en het aanpakken van de regionale ongelijkheden van het land. De opvolger van premier Keir Starmer, Andy Burnham, heeft beloofd de begrotingsregels van de regering te respecteren. De geloofwaardigheid van de Gilt-markt moet een belangrijke pijler van economische stabiliteit zijn. De rendementen zijn lager sinds het ontslag van de premier. Twee ontwikkelingen zullen echter cruciaal zijn voor de stabiliteit van de markt: kabinetsbenoemingen (met name de keuze van de bondskanselier) en details over de beleidsagenda van Burnham. 

Van cruciaal belang zal zijn hoe meer investeringen in infrastructuur, als onderdeel van een groeibevorderende agenda, consistent kunnen zijn met het binnen de begrotingsregels houden van leningen. Gezien de huidige rentes en de Bank of England die een afwachtende houding lijkt aan te nemen, zien de Gilts er aantrekkelijk uit. De Britse aandelenmarkt zou ook kunnen profiteren van elke beleidswijziging. Terwijl de 10-jarige verjaardag van de Brexit-stemming werd beantwoord met een analyse van het relatieve economische verlies dat het VK sindsdien heeft geleden, staat de FTSE 350 Index op een 12-maandse koers-winstverhouding van slechts 60% van die van de S&P 500 en onder zijn gemiddelde niveau in de periode sinds 2010. Elke verbetering van de groeivooruitzichten zou lonend kunnen zijn voor beleggers.

Sterke winsten, onzekere markten 

Ondanks een daling van de olieprijzen met ongeveer 30% ten opzichte van de piek van juni, zien de aandelenmarkten weinig opluchting. Technologieaandelen zijn opnieuw aan het wankelen gekomen door de bezorgdheid over de waarderingen en de vooruitzichten voor de winsten. De niet-technologische indices zijn slechts licht gestegen, ondanks bemoedigende economische cijfers. De Amerikaanse arbeidsmarkt heeft drie maanden op rij gestage banengroei gekend, terwijl de inkoopmanagersindices wijzen op veerkrachtige productieactiviteit in de VS, Europa en Japan, en een groeiende dienstensector in de VS en Japan.

Een reden voor de terughoudendheid op de aandelenmarkten is de aanhoudende onzekerheid over de situatie in het Midden-Oosten. Een ander is het vooruitzicht op een hogere (reële) rente. De Europese Centrale Bank heeft de rente al verhoogd vanwege de bezorgdheid over de inflatie, terwijl de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, heeft beloofd prijsstabiliteit te zullen bieden. De winstvooruitzichten zien er niettemin goed uit. De consensusramingen voor de winstgroei in het tweede kwartaal variëren van 12% voor de MSCI Europe tot 17% voor de Russell Value en 30% voor de Nasdaq-indices. De winsten van de technologische sector in de opkomende markten zullen naar verwachting met 138% (en 840% in Korea) stijgen.¹ Een dergelijke sterke winstgroei zou de aandelenmarkten stevig moeten blijven ondersteunen. 

ECB: ongerechtvaardigde urgentie

De verwachtingen voor het monetaire beleid voor 2026 veranderden spectaculair in de nasleep van de olieprijsschok. Eind 2025 verwachtte de markt dat de ECB de rente voor heel 2026 ongewijzigd zou houden. De laatste tijd zijn de verwachtingen echter verschoven naar meer dan één renteverhoging tegen het einde van het jaar, na de stijging met 25 basispunten in juni. Deze verwachtingen hangen niet noodzakelijkerwijs samen met een daling van de olieprijzen tot onder 80 USD per vat, bijna 10% onder het niveau dat de medewerkers van het Eurosysteem hebben aangegeven in hun zogenaamde “mildere” projectiescenario.²

Terwijl we wachten op verder bewijs dat de olieprijsschok zich voordoet in niet-energetische goederen en in diensten, kun je je afvragen hoe lang de discrepantie tussen marktgebaseerde beleidsverwachtingen en volatiele olieprijzen nog kan duren. Uiteindelijk zou de ECB, in een "normalisatiescenario", haar kruit droog kunnen houden en wachten op bijkomende informatie, alvorens opnieuw een aanpassing te maken in de richting van een neutrale rente die door haar eigen toelating – bevestigd door onze modellen – waarschijnlijk licht is gestegen. Lagere geldmarktrentes, een iets steilere staatsobligatiecurve en over het geheel genomen soepelere financiële omstandigheden zijn de waarschijnlijke uitkomst.

Idee voor implementatie - Disruptieve technologieën in de VS en opkomende markten

Argumentatie: De AI-boom heeft de kracht om de bedrijfsactiviteiten en de werkgelegenheid te transformeren en tegelijkertijd innovatieve, voordelige nieuwe producten en diensten te leveren in de wereldeconomie. Naarmate er krachtigere toepassingen worden ontwikkeld, zullen er volop beleggingsmogelijkheden zijn in AI-infrastructuur, de waardeketen en downstream-toepassingen. Het onbenutte potentieel van de technologie zou de aanhoudend sterke kapitaaluitgaven en mogelijk winstgevende beleggingskansen moeten ondersteunen.

Idee voor implementatie - Europese aandelen

Argumentatie: Strategische aandachtsgebieden met betrekking tot het bereiken van meer economische autonomie zullen de beleggingskansen in Europese aandelen in 2026 blijven ondersteunen. De uitgaven voor defensie, digitale infrastructuur en groene technologieën krijgen prioriteit in heel Europa en zullen gedurende vele jaren worden ondersteund door nationale en Europese initiatieven. Dit zal een multiplicatoreffect hebben in tal van sectoren, en aangezien Europese aandelen worden verhandeld tegen lagere waarderingen dan in de VS of Japan, zijn de potentiële kansen in Europese aandelen volgens ons duidelijk.

Idee voor implementatie Amerikaanse high-yield obligaties

De kredietvoorwaarden blijven gunstig – de wereldwijde groei heeft de energieschok doorstaan en de bedrijfswinsten blijven sterk groeien. De rentestijging heeft de rendementen omhoog geduwd en de Federal Reserve heeft elke kans op renteverlagingen dit jaar uitgesloten, aangezien de inflatie boven 2,0% blijft. Dit zal waarschijnlijk de aantrekkelijke rendementen op de kredietmarkt ondersteunen. Ondanks de toegenomen uitgifte van investment-grade bedrijfsobligaties blijven de high-yield markten profiteren van de verbeterde kredietkwaliteit en de positieve dynamiek van de technische en kasstroomdynamiek. Rendementen boven 7% zijn aantrekkelijk en het rendement van Amerikaanse high-yield obligaties nadert 3% in de eerste helft van 2026. Gerichte selectie van bedrijfsobligaties en discretionair gebruik van hefboomfinanciering kunnen het totale rendement ten opzichte van indexen in dit marktsegment mogelijk verbeteren.

Samenvatting van de standpunten over de activaklassen

De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.

* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management