Points de vue mensuels sur les marchés : transitions politiques et prudence des marchés

Changement aux commandes du Royaume-Uni

Une nouvelle transition politique s'annonce pour les investisseurs britanniques. Celle-ci pourrait s'accompagner d'un changement de politique économique visant à stimuler la croissance et à lutter contre les inégalités régionales du pays. Le successeur potentiel du Premier ministre Keir Starmer, Andy Burnham, s'est engagé à respecter les règles budgétaires du gouvernement. La crédibilité du marché des Gilts doit être un pilier essentiel de la stabilité économique. Les rendements sont en baisse depuis la démission du Premier ministre. Toutefois, deux facteurs seront déterminants pour la stabilité des marchés : les nominations au sein du gouvernement (en particulier le choix du chancelier) et les détails concernant le programme politique de Burnham. 

La manière dont l'augmentation des investissements dans les infrastructures, dans le cadre d'un programme de relance de la croissance, pourra être conciliée avec le respect des règles budgétaires en matière d'endettement revêtira une importance cruciale. Compte tenu des rendements actuels et du statu quo apparent de la Banque d’Angleterre, les Gilts semblent attrayants. Le marché boursier britannique pourrait également bénéficier de tout changement de politique. Alors que le dixième anniversaire du vote en faveur du Brexit a donné lieu à des analyses sur les pertes économiques relatives subies par le Royaume-Uni depuis lors, l'indice FTSE 350 affiche un ratio cours/bénéfice sur 12 mois représentant seulement 60 % de celui du S&P 500 et inférieur à son niveau moyen sur la période depuis 2010. Toute amélioration des perspectives de croissance pourrait être payante pour les investisseurs.

Des bénéfices solides, des marchés incertains 

Malgré une baisse des prix du pétrole d’environ 30 % par rapport au pic de juin, les marchés actions n'ont connu que peu de répit. Les valeurs technologiques ont de nouveau vacillé face à la résurgence des inquiétudes concernant les valorisations et les perspectives de bénéfices. Les indices non technologiques n’ont progressé que modestement malgré des données économiques encourageantes. Le marché du travail américain a connu trois mois consécutifs de créations d’emplois stables, tandis que les indices des directeurs d’achat indiquent une activité manufacturière résiliente aux États-Unis, en Europe et au Japon, et un secteur des services en expansion aux États-Unis et au Japon.

L'une des raisons de la réticence des marchés actions est l'incertitude persistante concernant la situation au Moyen-Orient. La perspective d'une hausse des taux d'intérêt (réels) en est une autre. La Banque centrale européenne a déjà relevé ses taux en raison des craintes liées à l'inflation, tandis que le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, s’est engagé à assurer la stabilité des prix. Les perspectives en matière de bénéfices semblent néanmoins prometteuses. Les estimations consensuelles concernant la croissance des bénéfices au deuxième trimestre vont de 12 % pour le MSCI Europe à 17 % pour le Russell Value et 30 % pour les indices Nasdaq. Les bénéfices des entreprises technologiques des marchés émergents devraient augmenter de 138 % (et de 840 % en Corée).¹Cette forte croissance des bénéfices devrait continuer à soutenir fermement les marchés actions. 

BCE : une urgence injustifiée

Les attentes en matière de politique monétaire pour 2026 ont changé de manière spectaculaire à la suite du choc pétrolier. Fin 2025, le marché s’attendait à ce que la BCE laisse ses taux inchangés pour l’ensemble de 2026. Toutefois, les anticipations sont récemment passées à plus d’une hausse d’ici la fin de l’année, après la hausse de 25 points de base enregistrée en juin. Ces attentes ne sont pas nécessairement corrélées à la baisse des cours du pétrole sous la barre des 80 $ le baril, soit près de 10 % en dessous du niveau indiqué par les services de l’Eurosystème dans leur scénario de projection dit « plus modéré ».²

Dans l'attente de nouveaux éléments indiquant que le choc pétrolier se répercute sur les biens non énergétiques et les services, on peut se demander combien de temps durera l'écart entre les attentes des marchés en matière de politique monétaire et la volatilité des cours du pétrole. À terme, dans un scénario de « normalisation », la BCE pourrait conserver ses munitions et attendre des informations supplémentaires avant de procéder à un nouvel ajustement vers un taux d’intérêt neutre qui, de son propre aveu (confirmé par nos modèles), devrait avoir légèrement augmenté. Une baisse des taux du marché monétaire, une légère pentification de la courbe des taux des obligations d'État et un assouplissement plus général des conditions financières sont les conséquences probables.

Idée de mise en œuvre - Technologies de rupture aux États-Unis et dans les marchés émergents

Justification : le boom de l’IA a le pouvoir de transformer les activités des entreprises et l’emploi, tout en offrant de nouveaux produits et services innovants et bénéfiques à l'ensemble de l’économie mondiale. À mesure que des applications plus puissantes seront développées, les opportunités d’investissement dans les infrastructures d’IA, la chaîne de valeur et les applications en aval seront abondantes. Le potentiel inexploité de la technologie devrait contribuer à soutenir le niveau élevé des dépenses d'investissement et offrir des opportunités d'investissement potentiellement rentables.

Idée de mise en œuvre - Actions européennes

Justification : les domaines stratégiques liés à la recherche d’une plus grande autonomie économique continueront de soutenir les opportunités d’investissement dans les actions européennes en 2026. Les dépenses consacrées à la défense, aux infrastructures numériques et aux technologies vertes constituent une priorité dans toute l'Europe et seront soutenues par des initiatives nationales et à l'échelle de l'Union européenne pendant de nombreuses années. Cela aura des effets multiplicateurs dans de nombreux secteurs, et dans la mesure où les actions européennes se négocient à des valorisations inférieures à celles des États-Unis ou du Japon, les opportunités potentielles offertes par les actions européennes nous semblent indéniables.

Idée de mise en œuvre : haut rendement américain

Les conditions de crédit restent favorables : la croissance mondiale a résisté au choc énergétique et la croissance des bénéfices des entreprises reste solide. La hausse des taux d’intérêt a entraîné une hausse des rendements et la Réserve fédérale a exclu toute possibilité de baisse des taux cette année, l’inflation restant supérieure à 2,0 %. Cela devrait soutenir des niveaux de rendement attractifs sur le marché du crédit. Malgré l’augmentation des émissions d’obligations d’entreprise Investment Grade, les marchés du haut rendement continuent de bénéficier de l’amélioration de la qualité du crédit et de la dynamique positive des facteurs techniques et des flux de trésorerie. Les rendements supérieurs à 7 % sont attrayants et le revenu généré par le haut rendement américain avoisine les 3 % au premier semestre 2026. Une sélection ciblée du crédit et un recours discrétionnaire à l'effet de levier peuvent potentiellement améliorer la performance totale par rapport aux indices dans ce segment de marché.

Nos vues par classe d'actifs

Les opinions s'appuient sur les points de vue de l’équipe Investissement et ne sont pas destinées à constituer un conseil en matière d'allocation d'actifs.

* BNP Paribas Asset Management a identifié plusieurs thèmes reposant sur des mégatendances (exploitées par les entreprises) qui, selon nous, sont les plus à même de faire face à l'évolution de l'économie mondiale : Automatisation et Numérisation, Tendances en matière de consommation et Longévité, Transition énergétique, ainsi que Biodiversité et Capital naturel ; source : BNP Paribas Asset Management