Maandelijkse marktoverzichten: Het vooruitzicht van stijgende rentevoeten en de boost door de datacentra
Kernpunten
Geconfronteerd met de tariefdreiging
De aandelenmarkten gaan september in met een sterke winstimpuls achter zich. De resultaten van het tweede kwartaal lieten een sterke groei zien in de meeste markten en sectoren. De ramingen voor de winst per aandeel voor 2026 zijn opwaarts herzien. Maar nu worden de markten geconfronteerd met het vooruitzicht van een stijgende rente op Amerikaanse overheidsobligaties. De discussie richt zich nu op hoe vaak de Amerikaanse Federal Reserve de rente dit jaar zal verhogen, in plaats van op de vraag of ze dat überhaupt zal doen. De Amerikaanse inflatie blijft ruim boven de doelstelling en de nieuwe voorzitter van de Fed, Kevin Warsh, heeft beloofd de inflatie terug te brengen. Een eventuele verhoging van de Amerikaanse beleidsrente zal waarschijnlijk een tegenvaller zijn voor aandelen naarmate de financieringskosten stijgen. Een belangrijke factor zal zijn hoe ver en hoe snel de rente stijgt. Gelukkig zit iets als de cyclus 2022-2023, toen de rente met meer dan 500 basispunten steeg, er niet in. Een bescheiden stijging van de beleidsrente zou uiteindelijk verteerbaar moeten zijn zolang de groei veerkrachtig blijft.
Het voordeel van het datacenterverhaal
De toenemende bouw van datacentra in de VS zorgt voor een brede opleving in tastbare, zware industriesectoren, die sterk contrasteert met de hausse van artificiële intelligentie in Oost-Azië. In Taiwan, Zuid-Korea en Japan beperkt het AI-verhaal zich voornamelijk tot geavanceerde hardwareproductie. Hoewel dit zeer lucratieve, tech-zware model een geconcentreerde economische voetafdruk creëert, is de spill-over naar andere sectoren beperkt. Het uitbouwen van de fysieke infrastructuur voor Amerikaanse datacentra leidt daarentegen tot een krachtig multiplicatoreffect in de traditionele binnenlandse industrieën. Wereldwijd zijn er ongeveer 13.385 centra, met zo’n 4.400 in de VS. De volgende grootste is het Verenigd Koninkrijk, met naar schatting 550.1
In de VS wordt de kern van datacentra vrijwel volledig in eigen land gebouwd. De sterke vraag naar energie heeft de energiesector nieuw leven ingeblazen, wat heeft geleid tot investeringen in netwerkinfrastructuur, kernenergie en de inzet van hernieuwbare energie. Deze bouw vereist uitgebreide civiele techniek, installatie van fysieke beveiliging en uitbreidingen van regionale nutsvoorzieningen. Het creëert de vraag naar zware elektrische apparatuur, naast de productie van constructiestaal en de wijdverbreide vraag naar bouwtechniek. Hoewel Azië AI door middel van microchips aandrijft, fungeert de Amerikaanse uitbouw als katalysator voor een bredere industriële renaissance, waardoor de productie-, energie- en industriesectoren in de binnenlandse economie worden versterkt.
- {https://www.statista.com/statistics/1228433/data-centers-worldwide-by-country/}
De converteerbare optie
Het opwaartse momentum van de obligatierendementen blijft hand in hand gaan met sterke prestaties van de aandelenmarkten. Dit wijst erop dat aandelen beter zullen blijven presteren dan obligaties. Maar binnen het vastrentende universum is niet alles verloren. Beleggers hebben kansen om te profiteren van aandelenachtige factoren binnen een vastrentende portefeuille. High-yield obligaties zijn een voorbeeld. De spreads van bedrijfsobligaties op indexniveau bedragen 260 basispunten in de VS en iets hoger in Europa. Over een typische looptijd van drie jaar is dat een potentieel bijkomend samengesteld rendement van meer dan 8% in vergelijking met overheidsobligaties. Effecten met variabele rente kunnen in deze omstandigheden ook aantrekkelijk zijn, vooral als centrale banken de rente verhogen. Converteerbare obligaties zijn een activaklasse die kan profiteren van zowel hogere rendementen als een gunstig klimaat voor aandelen. Sommige effecten in dat universum betalen variabele rente. Beleggers profiteren van obligatieachtige rendementen met de optie om te converteren naar aandelen als de aandelenkoers van het uitgevende bedrijf stijgt. Converteerbare obligaties zijn wat complex, maar bieden een potentieel interessant rendementsprofiel in de huidige omgeving. Tot nu toe in 2026 overtrof het rendement van een in Amerikaanse dollar genoteerde wereldwijde index de meeste vastrentende activa aanzienlijk en is deze hoger dan de rendementen op veel van de aandelenmarkten.
Ideeën voor implementatie
Disruptieve technologieën in de VS en de opkomende markten
Argumentatie: De AI-boom heeft de kracht om de bedrijfsactiviteiten en de werkgelegenheid te transformeren en tegelijkertijd innovatieve, voordelige nieuwe producten en diensten te leveren in de wereldeconomie. Naarmate er krachtigere toepassingen worden ontwikkeld, zullen er volop beleggingsmogelijkheden zijn in AI-infrastructuur, de waardeketen en downstream-toepassingen. Het onbenutte potentieel van de technologie zou de aanhoudend sterke kapitaaluitgaven en mogelijk winstgevende beleggingskansen moeten ondersteunen.
Europese aandelen
Argumentatie: Strategische aandachtsgebieden met betrekking tot het bereiken van meer economische autonomie zullen de beleggingskansen in Europese aandelen in 2026 blijven ondersteunen. De uitgaven voor defensie, digitale infrastructuur en groene technologieën krijgen prioriteit in heel Europa en zullen gedurende vele jaren worden ondersteund door nationale en Europese initiatieven. Dit zal een multiplicatoreffect hebben in tal van sectoren, en aangezien Europese aandelen worden verhandeld tegen lagere waarderingen dan in de VS of Japan, zijn de potentiële kansen in Europese aandelen volgens ons duidelijk.
Amerikaanse high-yield obligaties
Argumentatie: De kredietvoorwaarden blijven gunstig – de wereldwijde groei heeft de energieschok doorstaan en de bedrijfswinsten blijven sterk groeien. De rentestijging heeft de rendementen omhoog geduwd en de Federal Reserve heeft elke kans op renteverlagingen dit jaar uitgesloten, aangezien de inflatie boven 2,0% blijft. Dit zal waarschijnlijk de aantrekkelijke rendementen op de kredietmarkt ondersteunen. Ondanks de toegenomen uitgifte van investment-grade bedrijfsobligaties blijven de high-yield markten profiteren van de verbeterde kredietkwaliteit en de positieve dynamiek van de technische en kasstroomdynamiek. Rendementen boven 7% zijn aantrekkelijk en het inkomstenrendement van Amerikaanse high-yield obligaties is tot nu toe in 2026 boven 4,2% uitgekomen. Gerichte selectie van bedrijfsobligaties en discretionair gebruik van hefboomfinanciering kunnen het totale rendement ten opzichte van indexen in dit marktsegment mogelijk verbeteren.
Samenvatting van de standpunten over de activaklassen
| Positief | Neutraal | Negatief |
|---|
De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.
Rentes | ||
|---|---|---|
US Treasuries | De hoge verwachtingen in de toekomst weerspiegelen het risico van hogere rentevoeten in de komende maanden als de cijfers blijven verrassen | |
Euro - Overheidsobl. kernlanden | De marktrentes zijn op een hoger niveau gestabiliseerd, omdat de markt twee renteverhogingen van de ECB dit jaar inprijst | |
Euro – Spreads van overheidsobl. | Tot nu toe is de begrotingsreactie op de crisis in Iran beperkt, waarbij Italië en Spanje in een betere financiële positie verkeren dan in 2022. | |
Britse overheidsobligaties | Aanhoudend tegenvallende prestaties door te hoge inflatie en fiscale zorgen. Het politieke risico blijft wellicht hoog op de lange termijn, maar de verwachtingen voor de marktrente lijken te agressief | |
Japanse overheidsobligaties | De Bank of Japan voorzichtig over renteverhogingen in crisisklimaat | |
Inflatie | De inflatie zal in de loop van de zomer hoog blijven; strategieën op korte termijn kunnen doeltreffend zijn |
Bedrijfsobligaties | ||
|---|---|---|
Investment-grade bedrijfsobligaties in USD | De spreads zijn groter dan vóór de crisis in Iran, maar onderhevig aan rente- en groeirisico's. Bij voorkeur een korte duration | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in EUR | Rendementkopers versterken het positieve technische beeld, maar de relatieve waarde verslechtert opnieuw naarmate de spreads verkrappen | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in GBP | Aantrekkelijke rendementen voor pond-sterlingbeleggers op lange termijn maar Britse overheidsobligaties blijven een bron van volatiliteit | |
High-yield obligaties in USD | Inkomsten aantrekkelijk nu de markt eerdere zorgen over blootstelling aan software van zich afschudt | |
High-yield bedrijfsobligaties in EUR | Rendementen van bijna 6% bieden aantrekkelijke relatieve waardemogelijkheden ten opzichte van investment-grade bedrijfsobligaties | |
Obligaties uit opkomende markten in harde valuta | Sterke prestaties sinds maart met aantrekkelijke rendementen, maar de macro-economische risico’s blijven bestaan | |
Lokale valuta opkomende markten | Ruimte voor lokale renteverlagingen zodra de energievooruitzichten duidelijker worden |
Aandelen | ||
|---|---|---|
Verenigde Staten | De sterke winstgroei en opwaartse herzieningen blijven de Amerikaanse aandelen ondersteunen, vooral de technologiesector, die een betekenisvolle derating heeft ondergaan. | |
Eurozone | Ondersteund door een verbetering van de bedrijfsactiviteit; de WPA-herzieningen verbeteren ook in een breed scala aan sectoren – niet alleen energie – waardoor de kloof met de VS kleiner wordt | |
VK | De hogere rente blijft een rem zetten op het groeimomentum. Defensieve sectoren zullen het waarschijnlijk beter doen, terwijl ook de grondstoffensector wordt ondersteund | |
Japan | De fiscale expansie zou de binnenlandse vraagsectoren moeten ondersteunen, maar de waarderingen zijn inmiddels bijgesteld. Aanhoudende zwakte van de yen is een steun. | |
China | De technologische hardware blijft sterk, maar de consumententrends blijven over het algemeen zwak en de vooruitgang op het vlak van anti-involutie lijkt te vertragen. | |
Wereldwijde opkomende markten | Het winstmomentum blijft goed op halfgeleideraandelen en geheugenaandelen, wat gunstig is voor Korea en Taiwan, en de overtollige hefboom in de ruimte is grotendeels weggewerkt | |
Beleggingsthema's* | Positief op de lange termijn ten aanzien van de uitbouw van AI, elektrificatie van het elektriciteitsnet en koolstoftransitie |
* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management
Risicowaarschuwing
De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel dalen als stijgen en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgen.