Maandelijkse marktoverzichten: AI-disruptie en dollarafdekking

De hausse in obligaties van techbedrijven

Ondanks de disruptie die artificiële intelligentie op de aandelenmarkten creëert, is één ding duidelijk: de AI-gedreven investeringsuitgaven blijven groeien. Grote technologiebedrijven zullen naar verwachting in 2026 tot $ 650 miljard investeren in rekencapaciteit en datacenters. De vrije kasstroom blijft sterk, maar technologiebedrijven gebruiken hun solide kredietrating steeds vaker om via de obligatiemarkt geld aan te trekken. Technologie en elektronica vertegenwoordigden per eind januari 6,48 % van de ICE BofA US Corporate Bond Index – en dat zal naar verwachting toenemen. Voor obligatiebeleggers is dat interessant. Het toenemende aantal uitgiftes van technologiebedrijven zorgt voor extra diversificatiemogelijkheden en brengt – in sommige gevallen – ook de broodnodige duration in de obligatiemarkt, wat een stabiele bron van couponinkomsten oplevert. De hefboomwerking in de hele sector is laag (ongeveer 0,3 keer de winst, vergeleken met het gemiddelde voor de S&P 500 van 1,6 keer) en de omzet groeit sterk. Voor sommige beleggers kan het bezit van obligaties van snelgroeiende technologiebedrijven een aantrekkelijke aanvulling zijn op hun steeds volatielere aandelenportefeuille. Net als op de aandelenmarkt kunnen er echter prestatieverschillen zijn tussen de uitgevers van hardware en software, waarbij de toekomstige inkomstenstromen van deze laatste waarschijnlijk meer onder druk zullen komen te staan door AI. 
Het uitbreken van conflict in het Midden-Oosten zal waarschijnlijk een bron van volatiliteit zijn voor de financiële markten. De eerste reactie liet een stijging van de olieprijzen, een iets sterkere dollar, dalende aandelenkoersen en bredere kredietspreads zien. De mate waarin deze marktbewegingen worden volgehouden, hangt af van hoe het conflict zich ontvouwt. Als het de bedoeling van de VS en Israël is om een regimeverandering in Iran tot stand te brengen, dan zijn er tal van onzekerheden over hoe lang dit kan duren, en wat de gevolgen voor de regionale stabiliteit kunnen zijn. Als dit het geval is, zullen de markt- en macro-economische gevolgen groter zijn. We zullen de situatie nauwlettend in de gaten houden om te zien welke impact dit kan hebben op onze visie op onze kernbeleggingen.  

 

Het AI-verhaal evolueert

Hoewel de belangrijkste bron van marktvolatiliteit zich heeft verplaatst van geopolitiek terug naar AI, komt die deze keer met een twist. In plaats van angst voor een AI-bubbel, is de aandacht gericht op de mogelijke schade aan bedrijfsmodellen en werkgelegenheid. De aanzienlijke stijgingen van de kapitaaluitgaven die verschillende AI-ontwikkelaars aankondigden, verergerden de zorgen over de vooruitzichten voor de bedrijfswinsten. Het ontwrichtende deel van de ‘creatieve destructie’ zal ongetwijfeld een grote impact hebben op sommige industrieën, maar er zullen ook nieuwe kansen ontstaan. Hoewel de Nasdaq 100 Index op het moment van schrijven nog steeds onder zijn piek van eind januari ligt, zijn de meeste andere markten blijven stijgen. Van bijzonder belang is de winst van 5% voor technologieaandelen uit opkomende markten, dankzij het grotere gewicht van technologische hardware, die de verdere uitbouw van datacenters zal ondersteunen. De les voor beleggers is niet alleen de behoefte aan diversificatie (men weet niet waar de volgende verstoring vandaan komt of wie er baat bij heeft), maar ook de voordelen van actief beheer. 

Gezien de grote spreiding van de rendementen over de aandelen zal het vermogen om overgewicht te geven aan winnaars en verlieslatende aandelen te vermijden een cruciale factor zijn voor het behalen van een sterk resultaat.

Afdekking van de dollar: voorlopig goedkoper

Het afdekken van de blootstelling aan de Amerikaanse dollar in Europese portefeuilles is goedkoper geworden: de kosten daalden recent tot 170 basispunten, nadat ze vorige zomer piekten tot 240 basispunten. De kost zal naar verwachting verder dalen, tot 115 basispunten binnen 12 maanden, alvorens zich op middellange termijn te stabiliseren rond 95 basispunten. Deze prognose is gebaseerd op de marktverwachtingen rond het renteparcours van de Europese Centrale Bank en de Federal Reserve. Verwacht wordt dat de ECB haar cyclus van renteverlagingen voor de rest van 2026 zal pauzeren, maar er is veel onzekerheid over de volgende stappen van de Fed – terwijl de markt tegen december 2026 bijna 55 basispunten aan verlagingen verdisconteert, heeft het monetaire beleidscomité van de Fed de waarschuwing voor "neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid" uit de verklaring van januari geschrapt. Volgens de consensus zal de Amerikaanse economie in 2026 met 2,4% groeien, terwijl de inflatie naar verwachting hardnekkig boven de doelstelling van 2% van de Fed zal blijven - wat betekent dat de marktgebaseerde verwachtingen voor renteverlagingen geenszins in steen gebeiteld zijn. In dit scenario zou het afdekken van de blootstelling aan de Amerikaanse dollar in de toekomst iets duurder kunnen zijn.

Samenvatting van de standpunten over de activaklassen
 

De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.

* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management