Points de vue mensuels sur les marchés : Perturbations liées à l’IA et couverture du dollar

Le boom des obligations technologiques

Malgré les perturbations engendrées par l’intelligence artificielle sur les places boursières, une chose est claire : les dépenses d’investissement liées à l’IA continuent d’augmenter. Les grandes entreprises technologiques devraient investir jusqu’à 650 milliards de dollars dans les capacités de calcul et les centres de données en 2026. La génération de flux de trésorerie disponibles reste soutenue, mais les entreprises technologiques tirent de plus en plus parti de leurs solides notations pour faire appel au marché obligataire afin de lever des fonds. La technologie et l’électronique représentaient 6,48 % de l’indice ICE BofA US Corporate Bond fin janvier, et cette part devrait augmenter. Pour les investisseurs obligataires, ce phénomène est intéressant. La croissance des émissions des entreprises technologiques renforce le potentiel de diversification et, dans certains cas, apporte également au marché obligataire une duration bienvenue, offrant une source stable de revenus par le biais de coupons. L’endettement du secteur est faible (environ 0,3 fois les bénéfices, contre une moyenne de 1,6 fois pour le S&P 500) et le chiffre d’affaires progresse fortement. Pour certains investisseurs, la détention d’obligations d’entreprises technologiques à forte croissance peut constituer un complément intéressant à des actions de plus en plus volatiles. Toutefois, comme sur le marché actions, il peut y avoir des différences de performance entre les émetteurs fabricants de matériel et les émetteurs éditeurs de logiciels, les flux de revenus futurs de ces derniers étant susceptibles d'être davantage menacés par l'IA. 
L’éclatement du conflit au Moyen-Orient devrait être une source de volatilité pour les marchés financiers. La réaction initiale s’est traduite par une hausse des prix du pétrole, un léger raffermissement du dollar, une baisse des marchés actions et un creusement des spreads de crédit. L'ampleur avec laquelle ces mouvements de marché se maintiendront dépendra de l'évolution du conflit. Si l'intention des États-Unis et d'Israël est de susciter un changement de régime en Iran, de nombreuses incertitudes subsistent quant au temps que cela prendra et aux répercussions en termes de stabilité régionale. Si tel est le cas, les répercussions sur les marchés et la situation macroéconomique seront plus importantes. Nous suivrons la situation de près afin de déterminer son impact potentiel sur nos principales stratégies d'investissement.  
 

Le scénario concernant l'IA évolue 

Si la principale source de volatilité des marchés est passée de la géopolitique pour revenir à l'IA, la situation est différente cette fois-ci. Plutôt que de craindre une bulle de l'IA, les investisseurs portent désormais leur attention sur les dommages potentiels causés aux modèles économiques et à l'emploi. Les fortes hausses de dépenses d'investissement annoncées par plusieurs développeurs d'IA ont renforcé les inquiétudes quant aux perspectives de bénéfices des entreprises. 

Le caractère perturbateur de la « destruction créatrice » aura sans aucun doute un impact profond sur certains secteurs, mais de nouvelles opportunités se présenteront à leur tour. Même si l’indice Nasdaq 100 reste inférieur à son pic de fin janvier à l’heure où nous écrivons ces lignes, la plupart des autres marchés ont continué à progresser. On notera en particulier le gain de 5 % des valeurs technologiques des marchés émergents, grâce à la pondération plus importante du matériel technologique, lequel contribuera à la poursuite du développement des centres de données. La leçon à retenir pour les investisseurs n'est pas seulement la nécessité de diversifier (nul ne sait d'où viendra la prochaine perturbation, ni qui en profitera), mais aussi de recourir aux avantages d'une gestion active. Compte tenu de la forte dispersion des performances entre les actions, la capacité à surpondérer les gagnants et à éviter les perdants constituera un moteur de surperformance décisif.

Couverture du dollar : moins coûteuse pour l'heure

La couverture de l’exposition au dollar US dans les portefeuilles européens est devenue moins onéreuse, chutant récemment à 170 points de base après avoir atteint un pic à 240 pb l’été dernier. Le coût devrait encore baisser, à 115 pb d’ici 12 mois, avant de se stabiliser autour de 95 pb à moyen terme. Cette projection est basée sur les anticipations du marché concernant les trajectoires de taux d’intérêt de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale. La BCE devrait marquer une pause dans son cycle de baisse des taux pour le reste de 2026, mais les prochaines décisions de la Fed sont entourées d'une grande incertitude. Alors que le marché anticipe près de 55 pb de baisses d’ici à décembre 2026, le comité de politique monétaire de la Fed a supprimé l’avertissement sur les « risques baissiers pesant sur l’emploi » de son communiqué de janvier. Selon les estimations consensuelles, l'économie américaine devrait croître de 2,4 % en 2026, tandis que l'inflation devrait rester obstinément supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, ce qui signifie que les attentes du marché en matière de baisse des taux ne sont en aucun cas figées dans le marbre. Dans ce scénario, la couverture de l’exposition au dollar US pourrait se révéler légèrement plus onéreuse à l’avenir.

Nos vues par classe d'actifs

Les opinions s'appuient sur les points de vue de l’équipe Investissement et ne sont pas destinées à constituer un conseil en matière d'allocation d'actifs.

* BNP Paribas Asset Management a identifié plusieurs thèmes reposant sur des mégatendances (exploitées par les entreprises) qui, selon nous, sont les plus à même de faire face à l'évolution de l'économie mondiale : Automatisation et Numérisation, Tendances en matière de consommation et Longévité, Transition énergétique, ainsi que Biodiversité et Capital naturel ; source : BNP Paribas Asset Management