Maandelijkse marktoverzichten: verder kijken dan olie en de veerkracht van China
Kernpunten
Veranderende tariefverwachtingen
Het vooruitzicht op een hogere inflatie, als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten, heeft de renteverwachtingen verschoven; op zijn beurt zijn de rendementen op de obligatiemarkt gedaald. Inflatiegelinkte obligaties met een korte looptijd kunnen mogelijk enige bescherming bieden tegen hogere inflatie en korte rentes, aangezien ze het grootste deel van hun rendement halen uit de werkelijke inflatie met minder gevoeligheid voor rentevolatiliteit. Daardoor ervaren beleggers doorgaans minder terugval dan bij een conventionele obligatiestrategie, wat de afgelopen weken het geval is geweest.
Geldmarkt- en variabelrentende effecten kunnen ook enige bescherming bieden wanneer de kortetermijnrentes stijgen. Deze op contanten lijkende activa kunnen beleggers helpen om op korte termijn potentieel meer zekerheid te bieden en liquiditeit te verschaffen om in de toekomst goedkopere, risicovollere activa aan te vullen. Een langdurig conflict zou de inflatie- en groeivooruitzichten verslechteren en de rentevolatiliteit in stand houden. Echter zou de-escalatie potentiële waardekansen op de obligatiemarkten moeten blootleggen, waar de spreads breder zijn geworden en de all-inrendementen op niveaus liggen die voor het laatst in het tweede kwartaal van 2025 werden gezien. Dit scenario zou ook de noodzaak voor centrale banken om het beleid te verstrakken verminderen, waardoor de verwachtingen voor de korte rente zouden kunnen dalen, wat het rendement voor vastrentende obligaties met een korte looptijd mogelijk zou kunnen helpen opkrikken.
Verder kijken dan olie
Tegen eind maart, minder dan vier weken na het conflict in het Midden-Oosten, waren de wereldwijde aandelen met meer dan 5% gedaald1. Oliegevoelige sectoren zoals kapitaalgoederen droegen sterk bij aan de daling, die slechts gedeeltelijk werd gecompenseerd door de stijging van de olieaandelen. Maar sectoren die het rendement in februari hadden gedomineerd, hebben allicht een grotere impact gehad. De financiële sector droeg het meeste bij aan de daling van de index, deels door aanhoudende zorgen over private credit, terwijl hardware voor technologie en halfgeleideraandelen een groot deel van hun winsten van februari moesten prijsgeven.
Later herstelden de aandelen zich licht en presteerden ze beter dan de wereldwijde vastrentende waarden (gemeten aan de hand van de Bloomberg Multiverse Index), in de hoop dat er een einde zou komen aan de oorlog waarover onderhandeld werd. De stijgingen werden aangevoerd door kapitaalgoederen, halfgeleiders en de financiële sector. We blijven voorzichtig wat de vooruitzichten betreft, maar de dynamiek binnen de aandelenmarkt wijst erop dat beleggers nog steeds even sterk gefocust moeten zijn op sectoren die verband houden met artificiële intelligentie als op oliegerelateerde sectoren, als ze overwegen hoe ze zich op langere termijn kunnen positioneren.
- MSCI All Country World IMI Index in Amerikaanse dollar, een daling van 5,2% op 25 maart 2026
Het nieuwe opwaartse potentieel van China
De MSCI China Index heeft meer dan 1% beter gepresteerd dan de wereldwijde indices, terwijl de CSI 300 sinds het begin van het Iran-conflict grotendeels stabiel is gebleven2. Er zijn verschillende redenen voor deze veerkracht: ten eerste is de blootstelling aan olie in China relatief laag, terwijl de olie-intensiteit (d.w.z. de verhouding tussen het olieverbruik en het reële bbp) in de loop der jaren voortdurend is gedaald. Ten tweede heeft het een grote olievoorraad en ten derde is er een beperkte doorwerking van hogere olieprijzen naar klanten als gevolg van overheidscontrole op de detailhandelsprijzen en deflatoire vraagomstandigheden.
De inflatoire invloed zal zich vooral tonen in de producentenprijsindex, die momenteel in deflatie verkeert. PPI is echter sterk gecorreleerd geweest met de Chinese bedrijfsinkomsten, dus een herstel van PPI zou de omzetgroei van bedrijven moeten stimuleren. Als China duurzaam in een inflatoir klimaat kan komen, is er waarschijnlijk opwaarts potentieel voor de koersen, zoals in Japan het geval is geweest. Naar onze mening lijken de Chinese binnenlandse A-aandelen meer neerwaartse bescherming te hebben dan de aandelen die verhandeld worden in Hongkong of de VS als gevolg van mogelijke aankopen van overheidsfondsen, ruime liquiditeit en een lagere correlatie met wereldwijde indices. Een lagere blootstelling aan olie en een groot overschot op de lopende rekening (2% van het bbp) ondersteunen ook de wisselkoers.
- Bron: MSCI / BNP Paribas AM per 25 maart 2026
Samenvatting van de standpunten over de activaklassen
| Positief | Neutraal | Negatief |
|---|
De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.
Rentes | ||
|---|---|---|
US Treasuries | Rendementen hebben te lijden onder de energieschok: gevolgen voor de inflatie, de rente en mogelijk de overheidsfinanciën; de Federal Reserve handhaaft de rentetarieven | |
Euro - Overheidsobl. kernlanden | Inflatie zal op korte termijn stijgen, waardoor de ECB de rente dit jaar mogelijk zal verhogen | |
Euro – Spreads van overheidsobl. | Energieschok kan op korte termijn aanleiding geven tot fiscale zorgen en tot een verdere verbreding van de spreads | |
Britse overheidsobligaties | Ondanks de goedkope waarderingen vormen de late renteverlagingen van de Bank of England, de hogere inflatie en de fiscale zorgen uitdagingen. | |
Japanse overheidsobligaties | Energieschok legt de basis voor hogere renteverwachtingen | |
Inflatie | Stijgende inflatie zal de rendementen van inflatiegelinkte obligaties ondersteunen |
Bedrijfsobligaties | ||
|---|---|---|
Investment-grade bedrijfsobligaties in USD | Neutrale visie, maar voorkeur voor verdere bescheiden verbreding van de spreads | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in EUR | De positieve visie is afhankelijk van een snelle beëindiging van het conflict in het Midden-Oosten, maar er is een risico op bredere spreads | |
Investment-grade bedrijfsobligaties in GBP | De rendementen zijn zeer aantrekkelijk geworden gezien de recente rente- en spreadbewegingen | |
High-yield obligaties in USD | De rendementen zullen naar verwachting positief zijn, maar we moeten de ontwikkelingen op het gebied van artificiële intelligentie en Iran in de gaten houden | |
High-yield bedrijfsobligaties in EUR | De spreads blijven de impact ondervinden van geopolitiek nieuws en inflatiezorgen in Europa | |
Obligaties uit opkomende markten in harde valuta | Veerkrachtige prestaties, maar een energieschok vereist een selectieve benadering van landenblootstelling |
Aandelen | ||
|---|---|---|
Verenigde Staten | De kwalitatief hoogwaardige winst van grote technologiebedrijven biedt relatieve steun aan Amerikaanse aandelen in het licht van de huidige onzekerheid | |
Eurozone | De stijging van de olie- en gasprijzen is een negatieve factor voor de groei en draagt bij aan de inflatiedruk, terwijl de ECB de rente zou kunnen verhogen. | |
VK | De hogere rente blijft een rem zetten op het groeimomentum. Defensieve sectoren zullen het waarschijnlijk beter doen | |
Japan | Fiscale expansie moet de sectoren van de binnenlandse vraag ondersteunen. Banken blijven aantrekkelijk aangezien de Japanse centrale bank dichter bij een nieuwe renteverhoging lijkt te komen | |
China | Techaandelen worden ondersteund door de ontkoppeling tussen de VS en China. Potentieel voor gerichte stimuli, vooral in strategische sectoren | |
Wereldwijde opkomende markten | Winstmomentum in technologie en materialen, maar de spanningen in het Midden-Oosten wegen op de energie-importerende Aziatische economieën en vragen om een selectieve aanpak | |
Beleggingsthema's* | Positief op de lange termijn ten aanzien van strategieën rond AI-hardware, elektrificatie van het elektriciteitsnet en koolstoftransitie |
* BNP Paribas Asset Management heeft verscheidene thema’s geïdentificeerd - ondersteund door megatrends, en waar bedrijven op inspelen - die volgens ons het best geplaatst zijn om te navigeren door de evoluerende wereldeconomie: Automatisering en digitalisering, consumententrends en een langere levensduur, de energietransitie en biodiversiteit en natuurlijk kapitaal; bron: BNP Paribas Asset Management
Disclaimer
This document is for informational purposes only and does not constitute investment research or financial analysis relating to transactions in financial instruments as per MIF Directive (2014/65/EU), nor does it constitute on the part of BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe or its affiliated companies an offer to buy or sell any investments, products or services, and should not be considered as solicitation or investment, legal or tax advice, a recommendation for an investment strategy or a personalized recommendation to buy or sell securities.
Due to its simplification, this document is partial and opinions, estimates and forecasts herein are subjective and subject to change without notice. There is no guarantee forecasts made will come to pass. Data, figures, declarations, analysis, predictions and other information in this document is provided based on our state of knowledge at the time of creation of this document. Whilst every care is taken, no representation or warranty (including liability towards third parties), express or implied, is made as to the accuracy, reliability or completeness of the information contained herein. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the recipient. This material does not contain sufficient information to support an investment decision.
Issued in the UK by AXA Investment Managers UK Limited, which is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority in the UK. Registered in England and Wales, No: 01431068. Registered Office: 22 Bishopsgate, London, EC2N 4BQ.
Risicowaarschuwing
De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel dalen als stijgen en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgen.