Points de vue mensuels sur les marchés : Au-delà du pétrole et de la résilience de la Chine
Points clés
Évolution des attentes en matière de taux
La perspective d'une hausse de l'inflation consécutive au conflit au Moyen-Orient a modifié les attentes concernant les taux d'intérêt, entraînant une baisse des performances sur les marchés obligataires. Les obligations de courte échéance indexées sur l'inflation pourraient offrir une certaine protection contre la hausse de l'inflation et des taux à court terme dans la mesure où leurs performances découlent principalement de l'inflation effective tout en étant moins sensibles à la volatilité des taux d'intérêt. En conséquence, les investisseurs enregistrent généralement des pertes moins importantes que dans le cadre d'une stratégie obligataire classique, comme cela a été le cas ces dernières semaines.
Les instruments monétaires et les titres à taux variable peuvent également offrir une certaine protection lorsque les taux à court terme augmentent. Ces actifs assimilables à des liquidités peuvent offrir aux investisseurs une plus grande sécurité à court terme et leur fournir des liquidités à investir dans des actifs moins chers et plus risqués à l'avenir. Un conflit prolongé aggraverait les perspectives en matière d'inflation et de croissance, alimentant ainsi la volatilité des taux d'intérêt. Toutefois, la désescalade devrait faire apparaître des opportunités intéressantes sur les marchés du crédit, où les spreads se sont creusés et où les rendements globaux ont atteint des niveaux inégalés depuis le deuxième trimestre 2025. Ce scénario réduirait également la nécessité pour les banques centrales de durcir leur politique, permettant aux attentes en matière de taux d'intérêt à court terme de baisser et contribuant ainsi à stimuler les performances des titres obligataires à duration courte.
Au-delà du pétrole
Fin mars, moins de quatre semaines après le début du conflit au Moyen-Orient, les actions mondiales avaient chuté de plus de 5 %.1 Les secteurs sensibles au pétrole, comme les biens d’équipement, ont largement contribué à cette baisse, qui n'a été qu'en partie compensée par la hausse des valeurs pétrolières. Toutefois, les secteurs qui ont dominé les performances en février ont sans doute eu un impact plus important. Les valeurs financières ont le plus contribué à la baisse de l'indice, en partie en raison des inquiétudes persistantes concernant le crédit privé, tandis que les titres des secteurs du matériel technologique et des semi-conducteurs ont perdu une grande partie des gains enregistrés en février.
Les actions ont ensuite légèrement rebondi, surperformant le marché obligataire mondial (tel que mesuré par l’indice Bloomberg Multiverse), dans l’espoir d’une fin négociée de la guerre. Les secteurs des biens d’équipement, des semi-conducteurs et de la finance ont enregistré les meilleures performances. Nous restons prudents en ce qui concerne les perspectives, mais la dynamique sectorielle au sein des actions suggère que les investisseurs doivent rester aussi attentifs aux secteurs liés à l'intelligence artificielle qu'à ceux liés au pétrole dans leur réflexion sur leur positionnement à long terme.
- Indice MSCI All Country World IMI en USD, baisse de 5,2 % au 25 mars 2026
Le nouveau potentiel haussier de la Chine
L’indice MSCI China a surperformé les indices mondiaux de plus de 1 %, tandis que le CSI 300 est resté globalement stable depuis le début du conflit iranien2. Plusieurs raisons expliquent cette résilience : tout d’abord, l’exposition de la Chine au pétrole est relativement faible, tandis que son intensité pétrolière (c’est-à-dire le ratio de la consommation de pétrole sur le PIB réel) n’a cessé de baisser au fil des ans. Deuxièmement, ses stocks de pétrole sont importants et, troisièmement, la répercussion de la hausse des prix du pétrole sur les clients est limitée en raison du contrôle étatique des prix de détail de l’énergie et des conditions déflationnistes de la demande.
L’impact inflationniste se manifestera principalement dans l’indice des prix à la production, lequel est actuellement ancré dans la déflation. Toutefois, l’IPP étant fortement corrélé aux revenus des entreprises chinoises, une reprise de l’IPP devrait doper la croissance des chiffres d’affaires. Si la Chine parvient à entrer durablement dans un environnement inflationniste, les cours des actions devraient augmenter, comme cela a été le cas au Japon. Selon nous, les actions chinoises nationales de catégorie A semblent bénéficier d'une meilleure protection contre le risque baissier que celles négociées à Hong Kong ou aux États-Unis en raison des achats potentiels de fonds publics, d'une liquidité abondante et d'une moindre corrélation avec les indices mondiaux. La baisse de l’exposition au pétrole et l’important excédent de la balance courante (2 % du PIB) soutiennent également le taux de change.
- Source : MSCI / BNP Paribas AM au 25 mars 2026
Nos vues par classe d'actifs
| Opinion positive | Opinion neutre | Opinion négative |
|---|
Les opinions s'appuient sur les points de vue de l’équipe Investissement et ne sont pas destinées à constituer un conseil en matière d'allocation d'actifs.
Taux | ||
|---|---|---|
Bons du Trésor américain | Performances pénalisées par l'impact du choc énergétique sur l'inflation, les taux et les répercussions budgétaires potentielles, mais la Réserve fédérale laisse ses taux inchangés | |
Euro - Obl. d'État Core | L’inflation devrait augmenter à court terme, ce qui pourrait inciter la BCE à relever ses taux cette année | |
Euro - Spreads des obl. d'État | Choc énergétique susceptible de susciter des inquiétudes budgétaires et un nouveau creusement des spreads à court terme | |
Gilts britanniques | Malgré des valorisations bon marché, le report des baisses de taux de la Banque d’Angleterre, la hausse de l’inflation et les inquiétudes budgétaires posent problème | |
Emprunts d’État japonais | Le choc énergétique nourrit les anticipations de hausse des taux | |
Inflation | La hausse de l’inflation soutiendra les rendements des obligations indexées sur l’inflation |
Crédit | ||
|---|---|---|
Investment Grade USD | Opinion neutre, mais qui penche en faveur d’un léger creusement supplémentaire des spreads | |
Investment Grade Euro | Opinion positive subordonnée à la fin rapide du conflit au Moyen-Orient, mais risque de creusement des spreads | |
Investment Grade GBP | Les rendements sont devenus très attrayants compte tenu des mouvements récents des taux et des spreads | |
Haut rendement USD | Performances positives attendues, mais vigilance requise concernant l'IA et l'évolution de la situation en Iran | |
Haut rendement Euro | Les spreads restent affectés par l'actualité géopolitique et les inquiétudes liées à l'inflation en Europe | |
Émergents | Performances solides, mais le choc énergétique impose une approche sélective en matière d'exposition géographique |
Actions | ||
|---|---|---|
États-Unis | Les excellents résultats des grandes entreprises technologiques apportent un soutien relatif aux actions américaines dans le contexte d'incertitude actuel | |
Zone euro | La flambée des prix du pétrole et du gaz pèse sur la croissance et accroît les pressions inflationnistes, tandis que la BCE pourrait relever ses taux | |
Royaume-Uni | La hausse des taux d’intérêt continue de peser sur la dynamique de croissance. Les secteurs défensifs devraient mieux s'en sortir | |
Japon | L’expansion budgétaire devrait soutenir les secteurs liés à la demande intérieure. Les banques restent attrayantes alors que la Banque du Japon semble se rapprocher d'une nouvelle hausse des taux | |
Chine | Les valeurs technologiques bénéficient du découplage entre les États-Unis et la Chine. Potentiel de relance ciblée, en particulier dans les secteurs stratégiques | |
Global Emerging Markets | Dynamique des bénéfices dans la technologie et les matériaux, mais les tensions au Moyen-Orient pèsent sur les économies asiatiques importatrices d’énergie, rendant nécessaire une approche sélective | |
Thèmes d’investissement* | Opinion positive à long terme sur le matériel lié à l'IA, l’électrification des réseaux et les stratégies de transition bas carbone |
* BNP Paribas Asset Management a identifié plusieurs thèmes reposant sur des mégatendances (exploitées par les entreprises) qui, selon nous, sont les plus à même de faire face à l'évolution de l'économie mondiale : Automatisation et Numérisation, Tendances en matière de consommation et Longévité, Transition énergétique, ainsi que Biodiversité et Capital naturel ; source : BNP Paribas Asset Management
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