Maandelijkse marktoverzichten: obligatiekansen, een positieve start voor aandelen en de Japanse economische strategie

Rente en kredietrendement komen samen op de markt voor bedrijfsobligaties

Het rendement van bedrijfsobligaties bestaat uit een risicovrij rendement en een kredietspread, wat beleggers compenseert voor het nemen van meer risico’s in verhouding tot overheidsobligaties. De spreads zijn al meer dan tien jaar aan het dalen. De onderliggende rendementen zijn sinds 2022 echter gestegen. Als zodanig bevindt het aandeel van de kredietspread in het totale rendement zich op het laagste punt sinds de wereldwijde financiële crisis (ongeveer 20% voor investment-grade en 50% voor high-yield). Onze macro-economische vooruitzichten zijn gunstig, met weinig verwachte verandering in de onderliggende rendementen of de kredietspreads. High-yield obligaties, die een kortere duration hebben, zijn beter geschikt voor sterke vooruitzichten en aanhoudende aandelenprestaties. Elke stijging van de onderliggende rendementen zou een beperkte impact hebben op het totaalrendement. Investment-grade indices, die een langere duration hebben, zouden minder beïnvloed worden door een verslechterend kredietklimaat – een verbreding van de spreads zou gecompenseerd worden door lagere onderliggende rendementen. Omdat er meer renteverlagingen van de centrale banken worden verwacht, zouden investment-grade rendementen gezond moeten blijven, net als in 2025. Een terugval van het kredietaandeel in het totale rendement naar het historisch gemiddelde maakt geen deel uit van ons basisscenario. Over het geheel genomen blijven de vooruitzichten voor vastrentedne waarden positief, en bedrijfsobligaties zouden goed moeten presteren in 2026.

Positieve vooruitzichten voor aandelen met gelijkmatigere winstspreiding 

De aandelenmarkten begonnen 2026 met een knal. De wereldwijde aandelenindices zijn in de eerste dagen van het jaar fors gestegen. Het groeiende beleggersenthousiasme voor niet-Amerikaanse en niet-technologische aandelen is tot nu toe (gedeeltelijk) gevalideerd: de opkomende markten, Japan en Europa deden het allemaal beter dan de VS. Vooruitblikkend verwachten we dat de prestatiekloof tussen tech- en niet-tech-indices kleiner zal worden, maar dat tech toch het voortouw zal nemen. De ontwikkeling van technologieën rond artificiële intelligentie (AI) zal waarschijnlijk een hogere winstgroei blijven aandrijven, maar de implementatie van AI in andere delen van de economie zal bedrijven in staat stellen om hun inkomsten te verhogen en/of de kosten te verlagen, waardoor de winst sneller zal stijgen. Hoewel de Nasdaq Index de laatste tijd achterop is gebleven, hebben technologieaandelen uit de opkomende markten de meeste andere overtroffen. Europa zou het beter moeten doen dankzij een aanzienlijke stijging van de overheidsuitgaven voor defensie en infrastructuur, wat zou moeten helpen om de druk van de handelstarieven en de harde concurrentie van de Chinese import te compenseren. De waarderingen van Europese aandelen zijn ook aanzienlijk lager dan die van Amerikaanse (waarde)aandelen. 

De strategische opmars van Japan 

2025 was een cruciaal jaar voor Japan. De economie heeft zich hersteld na een langdurige deflatoire cyclus, en de nieuwe regering van premier Sanae Takaichi heeft haar inspanningen gericht op gebieden met het potentieel om de groei op lange termijn te stimuleren. Het Japanse economische beleid legt de nadruk op het bevorderen van artificiële intelligentie en robotica; het versterken van defensiecapaciteiten; het voortzetten van bedrijfshervormingen; en het implementeren van inflatietiebestrijdende maatregelen naast hervormingen op het gebied van sociale zekerheid. De OESO heeft de groeiprognose van Japan voor 2025 verhoogd tot 1,3% en verwacht dat de inflatie zich zal stabiliseren rond 2%. Naarmate de groei versnelt, bieden de overtollige liquide middelen van bedrijven kansen om nieuwe waarde te creëren door meer investeringen, hogere lonen en hogere aandeelhoudersrendementen. De opmars van Japan verloopt echter niet zonder uitdagingen. Het land balanceert een “verantwoordelijk en actief fiscaal beleid” te midden van hoge schuldniveaus en een aanhoudende normalisering van het monetaire beleid. De lage rente heeft de yen zwak gehouden, wat gunstig is voor de exporteurs, maar de consumenten hebben te maken gehad met een dalende koopkracht. Geopolitieke spanningen en mogelijk hogere olieprijzen vormen extra risico’s. Om het herstel van het land te bestendigen heeft Japan geprobeerd zich op meerdere fronten te ontwikkelen, waaronder het vergroten van zijn strategische autonomie op gebieden als energie en het ontwikkelen van binnenlandse alternatieven voor import.

Samenvatting van de standpunten over de activaklassen

De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.

*We hebben verschillende thema's geïdentificeerd, ondersteund door megatrends, waar bedrijven op inspelen en waarvan wij geloven dat ze het beste in staat zijn om de zich ontwikkelende wereldeconomie te navigeren: Automatisering & Digitalisering, Consumententrends & Levensduur, de Energietransitie, evenals Biodiversiteit & Natuurlijk Kapitaal.

Data source: Bloomberg