Points de vue mensuels sur les marchés : opportunités sur le marché obligataire, bon début d'année pour les actions et stratégie économique du Japon
Points clés
Les taux et les performances du crédit convergent sur le marché des obligations d'entreprise
La performance des obligations d'entreprise se compose d'un rendement sans risque et d'un spread de crédit, qui rémunère les investisseurs pour le risque accru qu'ils assument par rapport aux obligations d'État. Les spreads suivent une tendance baissière depuis plus de dix ans. En revanche, les rendements sous-jacents ont augmenté depuis 2022. Ainsi, la part des spreads de crédit dans le rendement total est à son plus bas niveau depuis la crise financière mondiale (environ 20 % pour les titres notés Investment Grade et 50 % pour les titres à haut rendement). Nos perspectives macroéconomiques sont favorables, avec peu de changements attendus dans les rendements sous-jacents ou les spreads de crédit. Le haut rendement, dont la duration est plus courte, est plus adapté à des perspectives porteuses et à une performance continue des actions. Toute hausse des rendements sous-jacents aurait un impact limité sur la performance totale. Les indices Investment Grade, dont la duration est plus longue, seraient moins pénalisés par une dégradation de l'environnement du crédit dans la mesure où tout creusement des spreads serait compensé par une baisse des rendements sous-jacents. De fait, alors que de nouvelles baisses des taux d'intérêt des banques centrales sont attendues, les performances des titres notés Investment Grade devraient rester solides, comme en 2025. Un retour à la moyenne historique de la part du crédit dans le rendement total ne figure pas dans notre scénario de référence. Les perspectives concernant les titres obligataires restent globalement positives, et le crédit devrait signer de belles performances en 2026.
Des perspectives positives pour les actions, avec une répartition plus homogène des gains
Les marchés actions ont démarré 2026 en fanfare. Les indices boursiers mondiaux ont fortement progressé durant les premiers jours de l’année. L’engouement croissant des investisseurs pour les actions non américaines et non technologiques a été (en partie) validé jusqu’à présent : les marchés émergents, le Japon et l’Europe ont tous surperformé les États-Unis. En ce qui concerne l’avenir, nous pensons que l’écart de performance entre les indices technologiques et non-technologiques se réduira, mais que la technologie restera dominante. Le développement des technologies d’intelligence artificielle (IA) devrait continuer à stimuler la croissance des bénéfices, mais la mise en œuvre de l’IA dans d’autres secteurs de l’économie permettra aux entreprises d’accroître leurs revenus et/ou de réduire leurs coûts, entraînant ainsi une hausse plus rapide des bénéfices. Bien que l'indice Nasdaq soit resté en retrait ces derniers temps, les valeurs technologiques des marchés émergents ont surperformé la plupart des autres. L'Europe devrait enregistrer de meilleurs résultats grâce à une hausse significative des dépenses publiques en matière de défense et d'infrastructures, laquelle devrait compenser l’impact négatif des droits de douane et de la concurrence féroce des importations chinoises. Les valorisations des actions européennes sont également nettement inférieures à celles des titres (value) américains.
Montée en puissance stratégique du Japon
2025 a marqué une année charnière pour le Japon. L’économie est sortie d’un cycle déflationniste prolongé, et le nouveau gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi a réorienté ses efforts vers les secteurs susceptibles de doper la croissance à long terme. La politique économique du Japon met l’accent sur le développement de l’intelligence artificielle et de la robotique, le renforcement des capacités de défense, la poursuite des réformes des entreprises et la mise en œuvre de mesures de lutte contre l’inflation parallèlement aux réformes de la sécurité sociale. L’OCDE a relevé la prévision de croissance du Japon pour 2025 à 1,3 % et prévoit une stabilisation de l’inflation autour de 2 %. À mesure que la croissance s’accélère, l’excédent de trésorerie des entreprises offre des opportunités de création de valeur à travers l'accroissement des investissements, la hausse des salaires et la rémunération des actionnaires. L'ascension du Japon n'est toutefois pas sans défis. Le pays cherche à concilier une « politique budgétaire responsable et active » avec des niveaux d'endettement élevés et un processus de normalisation de la politique monétaire. La faiblesse des taux d’intérêt a maintenu le yen à un niveau bas, ce qui a profité aux exportateurs, mais les consommateurs ont dû faire face à une baisse de leur pouvoir d’achat. Les tensions géopolitiques et la hausse potentielle des prix du pétrole constituent des risques supplémentaires. Pour soutenir sa croissance, le Japon a cherché à évoluer sur plusieurs fronts, notamment en renforçant son autonomie stratégique dans des domaines comme l’énergie et en développant des alternatives nationales aux importations.
Avertissement de risque
La valeur des investissements, et les revenus qu'ils génèrent, peuvent aussi bien baisser qu'augmenter et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi.