Maandelijkse marktoverzichten: De Fed krijgt nieuwe voorzitter en aandelen en de rente op JGB's stijgt

Zorgen over de markt drukten de rente op Japanse overheidsobligaties 

De rente op Japanse overheidsobligaties is gestegen, met 10-jarige uitgiften die op 20 januari 2,35% bereikten. Er zijn tal van oorzaken die de verkoopgolf van obligaties stimuleren. Ten eerste heeft de Japanse centrale bank haar daggeldrente verhoogd van -0,1% begin 2024 naar 0,75% en de futuresmarkten wijzen erop dat deze zal stijgen tot 1,2% tegen eind 2026. Volgens sommige economische prognoses zou de rente zelfs tot 2,0% kunnen stijgen. Ten tweede zijn er zorgen over het niveau van de overheidsschuld en de mogelijkheid van hernieuwde fiscale stimuleringsmaatregelen na de vervroegde algemene verkiezingen van 8 februari. Mocht premier Sanae Takaichi haar mandaat versterken, dan volgen naar verwachting belastingverlagingen en grotere defensie-uitgaven.

Daarnaast groeit de Japanse economie snel, met een nominale bbp-groei van bijna 4,5% in 2025, en zijn er zorgen over een structureel lagere vraag naar langlopende JGB's. De markt zal waarschijnlijk gevoelig blijven voor beleidsontwikkelingen. In 2026 zou de inflatie echter moeten dalen (consensusverwachting van ongeveer 2,0%) wat zou kunnen helpen om de rente te stabiliseren. In de tussentijd kunnen potentiële repatriëringsstromen naar de yen-markt bijdragen aan hogere wereldwijde obligatierendementen en wisselkoersvolatiliteit. Kortom, de Japanse rente bevindt zich in een nieuw evenwicht op middellange termijn tussen 2% en 3%.

Opvolging bij de Fed: dit keer is het anders 

De dollar en de goudprijs vertellen misschien een ander verhaal, maar de aandelenmarkten hebben de geopolitieke onrust van de afgelopen maand weggewuifd. Dat komt mede doordat de impact op de economische groei en bedrijfswinsten van Venezuela en Groenland minder duidelijk is dan voor Bevrijdingsdag in april vorig jaar. Bovendien zijn de recente economische cijfers over het algemeen positief geweest en beter dan verwacht. De belangrijkste factor voor de richting van de aandelenmarkten op korte termijn zijn de bedrijfsresultaten van het huidige seizoen. 
Op het moment van schrijven hadden ongeveer 143 bedrijven hun resultaten bekendgemaakt, en de cijfers zijn bemoedigend: de totale winst groeide met 11% en de absolute winst lag volgens FactSet meer dan 10% boven de verwachtingen. De voorsprong van de technologiesector van vorig jaar is dit jaar echter tot nu toe nog niet herhaald, of in ieder geval niet helemaal: de Nasdaq 100 heeft na aanvankelijk achter te hebben gelegen net iets beter gepresteerd dan de MSCI Europe Index. In de opkomende markten blijft artificiële intelligentie echter de belangrijkste drijfveer, waarbij technologieaandelen in de regio sinds het begin van het jaar met bijna 12% zijn gestegen. We verwachten dat dit groeitempo zal vertragen, terwijl de Amerikaanse technologieaandelen sneller zullen stijgen.

Opvolging bij de Fed: dit keer is het anders 

Na de bijeenkomst in januari van het Federal Open Market Committee - dat de rente bepaalt - zal Jerome Powell, voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, nog maar twee vergaderingen leiden – één in maart en één in april – voordat zijn mandaat in mei afloopt. President Donald Trump heeft Kevin Warsh voorgedragen als vervanger van Powell. De opvolging aan het hoofd van de Fed heeft altijd de aandacht van economen getrokken, maar dit keer is het anders. Uitspraken van de president en de minister van Financiën Scott Bessent over het monetair beleid hebben bij beleggers aanleiding gegeven tot bezorgdheid over de belemmering van de onafhankelijkheid van de Fed.

Waarom doet dit ertoe? Veel centrale banken leggen verantwoording af aan het desbetreffende parlement (in het geval van de VS is dat het Congres). Is dit te verkiezen boven verantwoording afleggen aan politici? Het antwoord is ‘ja’. Een recente ECB-studie van 155 centrale banken over 50 jaar concludeerde dat “onafhankelijke centrale banken in staat zijn om een geloofwaardiger monetair beleid te voeren en daardoor effectiever zijn in het onder controle houden van de inflatie."¹ Met andere woorden, onafhankelijkheid stelt centrale banken in staat om af te stappen van politiek ingegeven kortetermijndoelstellingen en zich te richten op hun kernmandaat. Een verlies aan geloofwaardigheid zou de inflatieverwachtingen van bedrijven, beleggers en consumenten kunnen ontkoppelen. Dat zou kunnen leiden tot een stijging van de rendementen op langlopende obligaties, wat de financiële markten (inclusief aandelen) en de bredere economie zou kunnen schaden. Monetair beleid gaat niet alleen over het vaststellen van de rente.

Samenvatting van de standpunten over de activaklassen
 

De uitingen weerspiegelen de verwachtingen van het CIO-team met betrekking tot rendementen en risico's per activaklasse. De kleuren groen, oranje en rood geven het verwachte rendement weer over een periode van drie tot zes maanden, relatief aan de langetermijntrend.

De opinies zijn gebaseerd op de standpunten van het beleggingsteam en zijn niet bedoeld als advies inzake activa-allocatie.