Wat is de volgende stap voor groene obligaties na een jaar van veerkracht?
KERNPUNTEN
De markt voor groene, sociale en duurzame obligaties (GSS-obligaties) beleefde een reeks opmerkelijke momenten in 2025. Sommige zijn positiever dan andere, maar allemaal bieden ze lessen en kansen voor de activaklasse in 2026. Veel van deze thema's zullen waarschijnlijk dit jaar worden voortgezet, dus terugkijken naar wat er is gebeurd kan een cruciale stap zijn voor succesvol beleggen.
De markt had last van de anti-ESG-retoriek uit de VS en klimaat- en regelgevingsgerelateerde tegenwind uit Europa, maar vierde ook mijlpalen zoals de EU Green Bond-norm en een vrijwel onbestaand en stabiel, “greenium”-niveau. Het meest opvallende daarvan was misschien wel de trend naar een rijpende markt, waar de uitgifteniveaus zich in een meer voorspelbare bandbreedte bevinden. Dit toont aan hoe dit universum is geëvolueerd van een niche naar een gevestigd aanbod.
De uitgifte van GSS-obligaties in 2025 bedroeg $ 726 mld, bijna het cijfer dat werd bereikt in het recordjaar 2024, en bracht nog eens 83 nieuwe emittenten op de markt1. Deze trend weerspiegelt vooral dat de euforie van de beginjaren voorbij is en de GSS-markt een nieuwe fase ingaat. Zoals we in voorgaande jaren hebben gezien, waren groene obligaties het favoriete instrument. De markt was nog steeds de grootste aanjager van de groei van GSS-obligaties en de belangrijkste bron van nieuwe emittenten (bijna vier van de vijf nieuwe emittenten op de markt hadden een groen label).
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025. Groene, sociale en duurzame obligatiemarkt ex CNY, excl. uitstaande < $ 300 mln.
Uitgifte van groene, sociale en duurzame obligaties ($ mld)
Naast groene obligaties lieten duurzaamheidsobligaties in 2025 een robuuste groei optekenen van $ 203 mld, meer dan het recordbedrag van 2024. De uitgiften in USD bleven dit segment aandrijven, met bijna 50% van de uitgiften2. We denken dat dit label een geweldige combinatie vormt met groene obligaties om de diversificatie te vergroten.
Wat sociale obligaties betreft, komt de markt niet van de grond. Hoewel de markt eind 2025 een waarde van 560 miljard dollar bereikte, wat bijna 20% van het GSS-universum uitmaakt, heeft het de laatste jaren moeite gehad om momentum te krijgen, met een daling van 20% in uitgiftes vorig jaar vergeleken met 2024.
Daarnaast hebben niet-Europese uitgiften het moeilijk gekregen. Hoewel APAC de afgelopen drie jaar een historische bron van groei is geweest, is hun aandeel in groene emissies licht gedaald van 13% in 2024 naar 11% in 20253. Wanneer we echter naar de opkomende markten als geheel kijken, zien we dat het beeld voor groene obligaties wellicht wat rooskleuriger is, met een bijdrage van de opkomende markten die 3% hoger ligt dan in 20244.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025. Duurzame obligatiemarkt ex CNY, excl. uitstaande < $ 300 mln.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025. Groene obligatiemarkt ex CNY, excl. uitstaande < $ 300 mln.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025. Groene obligatiemarkt ex CNY, excl. uitstaande < $ 300 mln.
De diversificatie binnen de activaklasse verbeteren
De GSS-markt blijft zich ontwikkelen en aanpassen aan de veranderende omgeving. Duurzaamheidsobligaties worden uitgegeven in USD, wat zorgt voor een grotere spreiding van de valuta ten opzichte van de EUR en bedrijfsemittenten gaven in 2025 een nog groter aandeel groene obligaties uit: een stijging van 51% naar 55% van het totale aantal uitgiften5. Dit komt op een moment dat de uitgifte van overheidsobligaties was gedaald ten opzichte van voorgaande jaren, wat volgens ons laat zien hoe historische emittenten de neiging hebben om terug te keren naar de markt en een curve op te bouwen.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025. Duurzame obligatiemarkt ex CNY, excl. uitstaande < $ 300 mln.
Hoe de markt de lat heeft verhoog
We zagen ook dat de normen een sprong voorwaarts maakten, met 2025 als debuutjaar voor de EU Green Bond-norm. Dit zou beleggers nog meer transparantie moeten brengen en de geloofwaardigheid van groene obligaties verder moeten versterken. Met 5% van de totale uitgifte van groene obligaties6vorig jaar voor bedrijven en een Deense staatsobligatie weerspiegelt deze vroege toepassing naar onze mening dat de honger naar transparantie en strenge criteria groot blijft.
Last but not least: “greenium”, ooit een bron van ongemak, is niet langer een bron van bezorgdheid. Het zweeft nu al meer dan een jaar rond de 0 basispunten. Deze afwezigheid van “greenium” zou goed nieuws kunnen zijn voor beleggers, maar sommige emittenten zouden zich kunnen afvragen of het de moeite waard is. Toch zou men kunnen stellen dat dit de markt zou kunnen ontdoen van opportunistische emittenten. Voor emittenten die zich engageren voor deze activaklasse, bleek uit een BIS-studie7 dat emittenten van groene obligaties sneller decarboniseren dan emittenten van niet-groene obligaties, en een soortgelijke LSE-studie8 bevestigde deze conclusie; een sterk argument om beleggers aan te moedigen meer kapitaal naar groene obligaties te sturen, aangezien de kloof om de nettonultransitie te financieren enorm blijft.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg per 31/12/2025.
- Bron: Groei van de markt voor groene obligaties en uitstoot van broeikasgassen
- LSEG Analysis - Decarbonisation in Portfolio Benchmarks - September 2025
Geeft 2026 beleggers een déjà vu-gevoel?
Nu de markt een rijpere fase ingaat, is het mogelijk dat 2026 veel zal lijken op 2025, met uitgiften die naar verwachting relatief vlak zullen zijn. Het tijdperk van recordbrekende uitgiftes ligt waarschijnlijk achter ons, en we moeten wennen aan de cijfers die we in 2025 zagen toen GSS in een rijpere fase kwam. De markt is nu ongeveer even groot als de markt van bedrijfsobligaties in euro en beleggers verwachten dat de uitgifte zich zal stabiliseren en meer beïnvloed zal worden door technische factoren en beleggingsregelingen. We voorzien echter dat groene obligaties de belangrijkste groeimotor zullen blijven, en dat ze nog steeds gedomineerd zullen zijn door Europese emittenten en meer in het algemeen door in euro luidende uitgiften.
In vergelijking met 2025 zal het aandeel groene obligaties met vervaldatum in 2026 ca. 30% hoger liggen en ca. $ 170 mld bedragen9. Deze aflossingen zullen vooral afkomstig zijn van banken en quasi-overheidsobligaties en zouden de markt moeten ondersteunen met het oog op de toekomst. Er is echter geen garantie dat deze allemaal via groene obligaties geherfinancierd zullen worden.
In 2026 zou de markt voor groene obligaties zich immers kunnen heroriënteren naar historische emittenten die van nature beter op elkaar zijn afgestemd met een groter aandeel van gemakkelijk toegankelijke, in aanmerking komende activa, wat aangeeft waar er echt wordt belegd en waar herfinanciering nodig is.
Naast groene obligaties zouden ook duurzaamheidsobligaties moeten blijven groeien en profiteren van een voorkeur voor niet-Europese emittenten, vooral in de APAC-regio, waar sociaaleconomische ontwikkelingsprioriteiten en taxonomieën een extra impuls zouden kunnen geven. De markt voor sociale obligaties zal naar verwachting geconcentreerd blijven in dezelfde sectoren en emittenten, en de uitgiften zullen waarschijnlijk opnieuw beperkt blijven.
We verwachten dat beleggingen in hernieuwbare energie, netwerken en groene gebouwen aanzienlijk zullen blijven. Hoewel thema’s als klimaatadaptatie en water (blauwe obligaties) ontluikende trends vertonen die meer interesse zouden moeten wekken, zal de allocatie op korte termijn waarschijnlijk langzaam groeien, deels als gevolg van structurele factoren.
- Bron: BNP Paribas Asset Management Europe, Bloomberg (ex CNY, ex CCCs excl. outstanding <$300mio) per 31/12/2025.
Wat betekent dit voor GSS-strategieën?
Zelfs in een rijpende markt zijn er opties om potentiële kansen te ontsluiten, en we zien nu al overtuigende manieren voor beleggers om een kernobligatie-allocatie te combineren met transparantie en impactmeetbaarheid zonder extra kosten. Dit blijft een belangrijk argument dat de vraag naar de activaklasse ondersteunt. Toch zal het belangrijk zijn om in het komende jaar te kijken hoe het toegenomen aflossingsprofiel de groene obligatiemarkt beïnvloedt en mogelijk hervormt in termen van geografie, sectoren en emittenten. Zoals het er nu voor staat, zijn we van mening dat het met de looptijd, omvang en samenstelling van de markt al mogelijk is om meerdere verschillende GSS-strategieën op te bouwen, waaronder één met een beperkte tracking error ten opzichte van een wereldwijde geaggregeerde benchmark.
Met de verwachte vertraging in nieuwe emittenten en de geanticipeerde heroriëntatie naar meer op een natuurlijke manier afgestemde emittenten, zijn strategieën die uit het traditionele patroon durven te stappen en snel inspelen op nieuwe kansen, diversificatie en waarde over de hele GSS-markt en over sectoren en regio's heen, goed geplaatst om de markt te navigeren. Met dit in het achterhoofd denken we dat flexibiliteit en wendbaarheid cruciaal zullen zijn om het maximum te halen dat deze markt biedt.
Onze expertise in het beheer van groene obligaties in de afgelopen tien jaar betekent dat we in een sterke positie verkeren om op deze trends te anticiperen en specifieke strategieën op te bouwen die rekening houden met de specifieke kenmerken van de markt, die nu vrij stabiel zijn. Flexibel zijn en oplossingen creëren die de sterke punten van de GSS-markt integreren met de diversificatie en stabiliteit die een rijpe markt biedt, zal cruciaal zijn voor beleggers en netto nul beleggingsoplossingen in 2026.
Disclaimer
Deze publicitaire mededeling is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers, zoals gedefinieerd in de MiFID-richtlijn (2014/65/EU), en mag in geen geval worden getoond of overhandigd worden aan een retail publiek. De verspreiding van deze mededeling moet dienovereenkomstig worden beperkt.
Deze publicitaire mededeling is uitsluitend bedoeld ter informatie. Het is geen beleggingsonderzoek of financiële analyse met betrekking tot transacties in financiële instrumenten in overeenstemming met de MiFID 2-richtlijn (2014/65/EU). Het is ook geen aanbod van BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe of van de met BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe verbonden
ondernemingen om beleggingen, producten of diensten te kopen of te verkopen en het mag niet worden beschouwd als een uitnodiging of advies tot beleggen, als juridisch of fiscaal advies, als een aanbeveling voor een beleggingsstrategie of als een gepersonaliseerde aanbeveling voor het kopen of verkopen van effecten.
Deze publicitaire mededeling mag niet beschouwd worden als een uitnodiging of advies tot beleggen of als juridisch of fiscaal advies vanwege BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe of vanwege de met BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe verbonden ondernemingen. De informatie in dit document volstaat niet om een beleggingsbeslissing op te baseren.
Deze mededeling werd opgesteld op basis van informatie, projecties, schattingen, anticipaties en hypotheses die subjectief zijn. De analyses en conclusies in deze mededeling zijn de uitdrukking van een mening, gebaseerd op de gegevens die op een specifieke datum beschikbaar zijn.
Alle informatie in dit document is gebaseerd op gegevens die publiek gemaakt worden door officiële leveranciers van economische statistieken of marktstatistieken.
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe wijst elke verantwoordelijkheid af voor beslissingen gebaseerd op of vertrouwend in deze mededeling. Alle grafieken in deze mededeling zijn, tenzij anders vermeld, opgesteld op de datum van publicatie van deze mededeling.
Vanwege de subjectieve aard van deze meningen en analyses, worden deze gegevens, projecties, voorspellingen, verwachtingen, hypothesen, enz. bovendien niet noodzakelijk gebruikt of gevolgd door de portefeuillebeheerteams van BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe of van de met BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe verbonden ondernemingen, die kunnen handelen op basis van hun eigen meningen en als onafhankelijke departementen binnen BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe.
Deze mededeling werd uitgegeven door BNP Paribas Asset Management Europe, een vennootschap naar Frans recht met maatschappelijke zetel te Boulevard Haussmann 1 – 75009, ingeschreven in het handels- en bedrijvenregister van Nanterre onder nummer 319 378 832, en een vennootschap voor portefeuillebeheer, houder van een AMF-erkenning nr. GP 96002, afgegeven op 19 april 1996.
Verspreid in België en Luxemburg, door AXA IM Benelux, vennootschap naar Belgisch recht, gevestigd te Troonplein, 1, B-1000 Brussel, ingeschreven in het handelsregister van Brussel onder het nummer 604.173.
© BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Europe 2026. Alle rechten voorbehouden.
Risicowaarschuwing
De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel dalen als stijgen en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgen.